**伊力特：业绩仍有出清，渠道...

**伊力特：业绩仍有出清，渠道优化持续落地**

公司披露2025年年报及2026年一季报，具体而言：1）25年实现营收17.2亿元，同比-21.8%；归母净利2.2亿元，同比-24.3%。2）26Q1实现营收6.1亿元，同比-23.8%；归母净利1.0亿元，同比-27.3%。业绩符合预期。3）公司2026年营收目标17亿元，较25年实际值同比-1.3%；利润总额2.8亿元，同比-6.4%。 期内公司持续优化渠道结构，例如构建直营、合伙人、推荐官三位一体销售新模式，成立馆藏销售供应链、一窖酒业等专业化平台公司，类直销的营销体系改革成效持续落地，对应厂商一体化（直销）渠道营收持续增长。此外，全国化方面公司深化“8+1”核心市场布局，在兰州、西安等主要目标城市建设样板市场，26Q1疆外营收增速已回正。具体而言： 一、分档次来看，25年高档/中档/低档分别实现营收12.8/3.1/1.0亿元，同比-16%/-39%/-26%，其中销量分别-14%/-37%/-18%，吨价-2%/-4%/-11%，毛利率-2.2pct/-4.8pct/-0.5pct至59.3%/38.2%/1.3%。26Q1高档/中档/低档实现营收4.5/1.1/0.4亿元，同比-27%/-17%/+9%。 二、分渠道来看，25年厂商一体化/线上销售/大商总经销分别实现营收6.4/1.3/9.2亿元，同比+30%/持平/-41%，其中销量分别+114%/+2%/-34%，吨价-39%/-2%/-10%。26Q1厂商一体化/线上销售/大商总经销实现营收2.8/0.5/2.6亿元，同比+43%/+25%/-52%。 三、分区域来看，25年疆内/疆外销售分别实现营收13.8/3.0亿元，同比-13%/-47%，其中销量分别-13%/-54%，吨价持平/+17%。26Q1疆内/疆外销售实现营收5.0/1.0亿元，同比-28%/+4%。 报表结构方面：1）25年归母净利率同比-0.4pct至12.6%，其中毛利率同比-1.2pct、销售费用率-1.2pct；26Q1归母净利率同比-0.8pct至17.3%，其中毛利率同比+2.8pct、销售费用率+1.2pct、管理费用率+0.7pct，税金及附加占比-1.3pct、所得税税负比率小幅提升。2）25年/26Q1销售收现分别17.4/4.2亿元，同比-23%/-29%；26Q1末合同负债余额0.3亿元，26Q1营业收入+合同负债同比-25%，整体回款端仍有压力。 我们预计公司26年营收17.2亿元，同比+0.1%；归母净利2.2亿元，同比+1.3%；当前股价对应26EPE25.7X。25年公司分红比例约94%，分红金额较24年小幅减少，25年分红额对应当前股息率约3.6%。此外，公司公告控股股东伊力特集团拟自4月24日起12个月内增持1~2亿元。 详情欢迎交流！国金食饮刘宸倩/叶韬