【招商电新】佛塑科技2026Q...

【招商电新】佛塑科技2026Q1点评

1.业绩情况

公司公告26Q1实现营收、归母净利润、扣非净利润13.34、5.56、0.98亿元，同比+160%、+2695%、+467%。

利润大幅增长主要来自两部分：一是2月起并表金力新能源，锂电隔膜贡献新增量；二是重组形成4.56亿元营业外收入，计入非经常性损益。剔除后，Q1扣非利润落在业绩预告上沿。

2.远期空间大

公司完成收购金力新能源100%股权，自26年2月起纳入合并报表。26Q1金力隔膜销量14.34亿平，同比+50.73%；其中2-3月销量8.78亿平，同比+39.01%。按金力Q1 扣非0.8亿测算，2-3月单平净利约0.09元/平。

当前金力总产能约71亿平，后续29年前拟建项目达产后新增约69亿平，远期产能弹性较大。

3.5μ膜龙头，长期有望受益

Q1淡季，公司单位利润有所下滑，但是公司5μ膜盈利领先，5μ膜龙头地位显著，隔膜行业越薄越难做，预计后续单位利润可能有所改善。同时上市公司国企有望大幅降低金力财务压力，协同效应明显。

当前行业满产，产能紧平衡，23年之后行业资本开支大幅下降，隔膜行业扩产周期长，26-27年预计释放产能有限，后续价格有望持续向上，值得长期关注。