**福瑞达：26Q1业绩承压，...

**福瑞达：26Q1业绩承压，静待调整后拐点**

业绩总览 26Q1营业收入9.00亿元/同比+2.78%；归母净利润0.32亿元/同比-37.10%；扣非归母净利润0.30亿元/同比-36.30%。主要受新品市场培育及推广布局影响，营销费用阶段性增加影响。 盈利端： 26Q1毛利率55.97%/同比+4.68pp，归母净利率3.54%/同比-2.25pp。 费用端： 26Q1销售费用率43.14%/同比+7.65pp；管理费用率4.67%/同比-0.05pp；研发费用率4.09%/同比-0.68pp。 分产品： 化妆品：收入6.00亿元（yoy+14%），毛利率67.27%/同比+6.21%。其中，颐莲收入2.89亿元/同比+15.26%，2.0喷雾26Q1销售同比+18%；瑷尔博士收入2.00亿元/同比-15.34%；珂谧收入0.82亿元/同比+861.27%。重点推出颐莲水光精华面膜、瑷尔博士287系列、王浆酸系列及珂谧胶原次抛等新品。同时升级品牌代言人，提升品牌声量。 医药：收入0.82亿元（yoy-24%），毛利率49.88%/同比-4.92%。深耕药食同源领域，上市功能饮品3款。 原料及添加剂：收入0.86亿元，毛利率41.22%/同比+1.68%。注射级HA启动国内注册，医药级HA重点拓展欧洲、韩国、印度市场，推进国际化。 展望未来，瑷尔博士战略调整接近尾声，发力新品推动增长，化妆品板块推广高毛利新品改善毛利，原料板块加速海外拓展。预计26/27年收入39.36/42.9亿元，yoy+7.81%/+8.99%；归母净利2.52/2.99亿元，yoy+34.22%/+18.65%，对应PE27/23X。 联系人：何富丽/都春竹