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**【东财食饮】新乳业Q1业绩速评：Q1利润再超预期**

Q1收入符合预期。新乳业Q1收入同比+8.1%，落得中高位数正增，Q4+Q1收入合计同比+9.7%，整体表现亮眼。低温Q1延续双位数正增，常温为正增。 Q1利润增长超预期。新乳业Q1归母/扣非分别同比+39.9%/+35.73%。（市场预期在+20%）Q1毛利率29.97%，同比+0.47pct；销售/管理/财务费分别同比+0.21/-0.08/-0.15pct至17.13%/3.45%/0.32%，费用端维持相对稳定。Q1“投资收益（针对重庆天友）+资产减值（针对闲置资产&无形资产）+资产处置收益（淘汰牛只）”合计为-1280w，去年同期为-3930w，这部分损失的减少主要来自重庆天友经营改善&淘汰牛只价格上行等，影响利润率-0.9pct，最终公司Q1归母/扣非净利率分别同比+1.48/+1.36pct。 往后展望，我们看到公司从25Q4起收入明显提速，核心还是公司产品创新驱动，且高价值的低温产品占比的提升驱动公司产品结构持续优化，利润率对应改善，当前奶价仍在磨滴阶段，预计下半年有所回升，带动行业竞争格局进一步优化。我们看好新乳业新产品和新渠道驱动公司今年收入提速。预计公司26年收入同比+8%至121.5亿元，利润同比+25%至9.1亿元，当前17.5X，持续推荐。