**大参林信息更新：2025年...

**大参林信息更新：2025年利润快速增长，关注线下药房业绩增速修复机遇**

事件更新：4月23日公司发布2025年及2026Q1业绩公告 2025年经营业绩：实现营收275.02亿元（+3.80%），归母净利润12.35亿元（+35.04%），扣非归母净利润12.24亿元（+38.36%）。 2026Q1单季度：实现营收69.73亿元（+0.25%），归母净利润5.11亿元（+11.12%），扣非归母净利润5.1亿元（+12.05%） 盈利能力：2025年公司毛利率为34.32%（-0.01pct），净利率为4.94%（+1.24pct） 费用管控：2025年公司销售费用率为21.89%（-1.49pct）；管理费用率为4.35%（-0.30pct）；研发费用率为0.15%（-0.04pct）；财务费用率为0.54%（-0.22pct） 门店拓展：2025年公司门店总数17758家（含加盟店7290家）。报告期内新开自建门店501家，新增加盟店1240家。同时截至25Q3门店网络布局优化已基本完成，报告期内公司累计关闭直营门店536家，其中2025年前三季度有序关闭447家，第四季度关闭89家，为后续深耕优质门店、夯实盈利基础筑牢了根基。2025Q4及之后，门店关闭的速度将大幅放缓，回归到以往的动态调整的关店节奏 业绩解读：公司门店持续拓展，直营+直营式加盟共同发力，通过直营门店合理布局关闭低效门店成功提升盈利能力，同时持续推动直营式加盟发展，形成良性发展循环。 核心观点：我们认为线下药房承压阶段已经接近尾声，26Q1多家营收同比企稳+利润端较好增长即是信号，我们看好政策触底+行业出清加速背景下，龙头药房业绩增速修复+低估值的成长空间，推荐关注益丰药房、老百姓、大参林等布局机遇 联系人：余汝意/巢舒然