**新易盛26Q1点评：汇兑损...

**新易盛26Q1点评：汇兑损益扰动利润，存货增长扩产加快未来可期**

事件：公司发布2026年一季报，实现营业收入83.38亿元，同比+105.76%，环比基本持平（+0.01%）；实现归母净利润27.80亿元，同比+76.80%，环比-13.26%。 受汇兑损益及减值计提影响，业绩低于预期。26Q1公司营业收入环比平稳。我们认为原因：1）大客户M于25年Q4开启新一年800G采购，增速已体现在25Q4而26Q1相对平稳；2）CW、法拉第、200GEML等物料紧缺；3）1.6T需求增长更多体现在H2，一季度基数相对较低。 毛利率为49.16%（环比+0.25pct），净利率为33.35%（环比-5.09pct）。26Q1销售/管理/研发费用率合计仅约2.6%，财务费用率受汇兑损失影响大幅攀升（Q1为5.22亿元，上年Q4为-0.63亿元）。此外，资产减值损失为0.83亿元，主要系根据存货跌价所致。若剔除相关影响，归母净利润加回至33.4亿，核心业务净利率环比微增。 下游需求指引明确，公司积极进行备料与扩产。（1）截至26Q1末，公司预付材料款增加带动预付款项大幅增长至6.82亿元，环比大幅增长3920.83%；（2）为应对订单需求，公司存货规模增长至90.26亿元，环比持续提升，以保障算力网建设高峰期的供应；（3）全球化产能建设持续加速，在建工程环比增长44.52%至4.72亿元，其他非流动资产（主要为预付设备款）环比增长36.01%至1.20亿元，扩产节奏加快。 天风通信团队王奕红/余芳沁/唐海清