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【招商公用环保】皖能电力（000543.SZ）25年年报点评：投资收益下滑形成拖累，控股集团新能源资产，火绿齐头并进 皖能电力发布2025年年报，全年实现营业收入273.06亿元，同比-9.26%；归母净利润21.49亿元，同比+4.15%；其中，25Q4实现营业收入55.33亿元，同比-26.75%；归母净利润2.43亿元，同比-49.44%，主要系公司投资收益下滑以及计提减值损失。公司拟派发现金红利0.379元/股，分红比例39.98%，同比+4.94pct。 装机规模持续扩张，成本优化提升盈利。受益于新增机组投产，公司2025年实现上网电量585.6亿千瓦时，同比+3.28%；平均上网电价0.425元/千瓦时，同比-5.4%。受益于煤炭价格下行，公司营业成本中，原材料成本同比下降11.95%至136.23亿元。燃料成本降幅远超电价降幅，带动公司业绩实现良好增长。公司收购木垒100万千瓦风电及吐鲁番75万千瓦风电，自建的奇台80万千瓦光伏全容量并网，目前公司在新疆区域共有4*66万千瓦火电以及255万千瓦新能源装机，省外布局进一步扩张。 投资收益下滑拖累业绩。公司25年实现毛利率16.27%，同比+4.22pct；净利率为11.75%，同比+1.81pct。销售/管理/研发/财务费率分别为0.07%/0.79%/0.78%/2.93%，同比+0.01pct/+0.17pct/+0.18pct/+0.13pct。其中，管理费用、财务费用同比分别提升15.34%、17.00%。公司全年投资收益为9.6亿元，同比-28.78%，对业绩造成一定拖累，其中对联合营企业投资收益同比-33%，联营企业中，新集利辛、国能神皖净利润分别同比下滑45%、46%。公司参股机组中，池州二期已于去年10月投产，国安二期、中煤六安电厂、安庆三期有望于2026-2027年陆续投产，预计将增厚投资收益。 公司公告拟以全资子公司能源交易公司100%股权以及17.27亿元现金，向控股股东皖能集团全资子公司新能公司，增资完成后，公司将持有新能公司51%股权。新能公司已投产新能源项目总装机容量约144万千瓦，电化学储能10.3万千瓦；在建项目装机容量约155万千瓦；储备项目约190万千瓦。收购完成后，公司新能源装机量将进一步提升。 公司积极布局“陕电入皖”等省外项目，同时前瞻性布局煤电机组掺氨燃烧、间接参股核聚变等前沿技术，为长期发展打开空间。公司发布未来三年股东回报规划，提出2025-2027年度的分红比例分别为40%、45%、50%，2025年分红对应当前股息率4.6%，在低利率环境下配置价值突出。详见后续点评。 欢迎交流：宋盈盈13146358663/卢湘雪18919987306