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Intel(INTCUSBuy)1Q26业绩点评 1Q26财报超预期 -营收13.6bn,+7%YoY,优于市场预期12.4b -GM41%,+3.1pptQoQ,优于指引的34.5% -EPSTWD0.29,优于预期TWD0.0.1 部门业绩 -CCG营收7.7bn,OPM32.6%(+5.6ppts) -DCAI营收5.1bn,OPM30.5%(+4.1ppts) -Foundry营收5.4bn,OPM-2.4bn(QoQ+0.1bn) 2Q26指引超预期 -营收13.8-14.8bn,+5%QoQ,优于市场预期13bn -GM39%,-2pptQoQ,优于预期的36.5% -EPS0.2,优于预期0.12 其他摘要 -1QGM超预期，反映销售增加、产品组合优化、定价以及18A良率提高。2QGM环比小幅下降2ppts，因18A贡献显著增加。 -CAPEX预计与去年持平，设备工具支出正显著增加，将比去年同比增长25%左右。 -14A正与多家客户合作开发PDK(现在已有0.5PDK，目标0.9PFK)。重申客户的早期设计承诺将于2H26，并延续至1H27。 -ASIC业务表现强劲，1Q营收环比增长超过30%，同比几乎翻倍。 -PantherLake出货量增长，第二季度环比第一季度可能增长六到七倍，PantherLake毛利率在逐季改善，但仍低于公司的平均水平。 -下半年毛利率需观察原材料成本的上涨，如载板、T-Glass及存储价格。 -增加先进封装订单储备，并宣布扩建马来西亚后道工厂，以支持2027年将转化为营收的订单需求。 -预计全年PC市场TAM将出现低双位数的同比下降。 -预计今年服务器CPU将实现双位数出货量增长。ASIC年化营收已超过10亿美元。 -CPU与GPU的配比，在「模型训练」阶段，通常是7-8:1；但在「推理」阶段，比例大约会变为3:1或4:1。 广发HK观点 Intel盘后上涨19%，因1Q业绩及2Q指引皆大超预期，服务器CPU增长势头强劲，且晶圆代工业务按计划推进，包含18A良率快速提升及14A进展顺利。我们预计短期业绩将受益于CPU顺风持续支撑；长期来看，考量到良好的供应链布局及晶圆代工执行力改善，投资人对英特尔的信心及风险偏好逐步强化，持续看好该股。