**资金面驱动估值修复，核心看...

**资金面驱动估值修复，核心看好龙头阿尔法**

近期伴随着地缘冲突缓和、地产数据边际改善、财报业绩超预期等催化，板块受资金面驱动呈现估值修复行情。展望后续，我们核心看好具备独立阿尔法能力、能够凭借商业护城河与优质经营能力驱动业绩扎实兑现的标的，重点推荐：安井食品、海天味业、贵州茅台、燕京啤酒。 安井食品：渠道和规模优势凸显，增质提效为本轮变革核心。收入端受益于新品铺市+定制渠道放量环比提速，利润端受益于收促提价及高端化升级，26Q1收入/利润增速分别有望实现20%+/30%+。4月作为新财年开端，补库行情持续，当前A股/H股对应26年PE为18x/13x，持续看好估值抬升。 海天味业：产品渠道齐发力，市占率稳步提升。B端迎合柔性定制趋势，C端丰富产品矩阵（快速渗透鸡精、料酒等领域）并推行减盐、有机等中高端产品，持续抢占市场份额。预计Q1收入同增高单，利润端增速约为10%。当前A股/H股对应26年PE为29x/23x，H股股息率约为4%。 贵州茅台：品牌势能与定价权构筑深厚护城河。年初至今市场化改革成效持续释放，预计26Q1能实现稳健增长，i茅台ToC投放大幅增量、预计有效对冲非标缺口。近期飞天&非标价盘企稳回升，代售&寄售等改革措施相继落地，基本面可圈可点！公司仍是稳健性底仓配置首选，26EPE约20X。 燕京啤酒：U8大单品放量带动产品结构升级。公司26Q1业绩高成长兑现，期内实现营收41亿元，同比+7.1%；归母净利2.6亿元，同比+60.2%。公司利润弹性主要由毛利率提升带动（26Q1毛利率+3.5pct，归母净利率+2.1pct）；啤酒销量104万千升，同比+4.5%；吨价3940元/千升，同比+2.4%；吨成本2115元/千升，同比-3.9%。预计26E归母净利20亿+对应当前PE仅17~18X。 欢迎交流刘宸倩/叶韬/陈宇君