**【建投食饮|杨骥】贵州茅台...

**【建投食饮|杨骥】贵州茅台2026Q1报告摘要**

【收入&预收款、利润】 营收+547.03亿元，+6.34% 预收款较年初-49.8亿元 营收+预收款变动合计+497.23亿元，-1.81% 归母净利润+272.43亿元，+1.47% 扣非归母净利润+272.4亿元，+1.45% 【现金流】 销售收现+563.93亿元，+0.44% 经营性净现金流+269.1亿元，+205.48% 【利润率】 毛利率+89.91%，-2.2pcts 销售费用率+2.94%，+0.03pcts 管理费用率+3.39%，-0.34pcts 归母净利率+49.8%，-2.39pcts 扣非归母净利率+49.8%，-2.4pcts 【产品结构】 茅台酒460.05亿元，+5.62% 系列酒78.81亿元，+12.22% 【渠道结构】 直销295.04亿元，+27.06% 经销243.82亿元，-10.88% i茅台215.53亿元，+267.16% i茅台占直销的73.05% 非i茅台直销79.51亿元，-54.17%