**三星电气25年年报以及26...

**三星电气25年年报以及26Q1业绩点评：符合市场预期，看好公司未来业绩增长**

事件：2025年，公司营收143.61亿元，同比-1.64%；净利润12.74亿元，同比-43.62%；扣非净利润9.30亿元，同比-57.75%。毛利率27.96%，同比下降6.76pct；净利率8.70%，同比下降6.87%。26Q1营收32.37亿元，同比-10.84%；净利润1.67亿元，同比65.80%；扣非净利润1.42亿元，同比-69.13%；毛利率25.02%，同比下降3.88pct；净利率5.01%，同比下降8.22pct，主要系智能配用电板块营收下降、招投标及原材料价格波动影响所致，符合市场预期。 在手订单稳定增长。公司在手订单148.01亿元，同比增长12.12%。其中国内在手订单84.13亿元，同比增长12.87%；海外在手订单63.88亿元，同比增长11.14%，海外配电在手订单16.94亿元，同比增长41.39%，海外配电业务已成为驱动公司业绩增长的核心引擎。 盈利变化影响的主要因素在于：1、国内用配电开始交付低毛利率订单；2、去年同期高基数；3、商誉减值。展望后续，公司今年毫无疑问站在未来几年的最低点了，随着年内低毛利率订单的落地以及医疗业务的快速修复，公司有望多个业务逐渐迎来快速增长。 分业务来看，25年用电收入50-55亿元，同比保持稳定；配电收入接近60亿元，同比略有增长；医疗业务接近30亿元，同比略有下降，但是季度数据开始转好。 预测公司26/27年利润分别为15.90/23.82亿元，以明年利润计算当前pe15倍，建议持续关注。