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**【国金计算机&科技】中钨高新：钨矿龙头利润托底，M9钻针弹性巨大**

核心逻辑：钨矿龙头（背靠中国五矿）+自有钨矿自产钨棒+高端PCB钻针卡位优势+光模块铣刀共振 钨矿龙头利润托底_钨价短期噪音_不改供需收紧态势 ——钨矿龙头利润托底。65%黑钨精矿自2月下旬快速上涨，3月12日站上105万/吨高位。中钨高新作为钨矿龙头，公司持有1.1万吨钨矿，单单3月份1个月左右钨矿涨价态势，公司1Q2026归母利润9.21亿元，同比增长264%。 ——钨价短期噪音非市场公允成交价。翔鹭钨业4月下半月钨价报价78万元/吨，为55%品味黑钨精矿，非65%品味，且其作为自身无矿山的冶炼贸易企业，报价为自保式“引导性报价”，而非市场公允成交价。 ——钨矿有望中长期处于全球紧平衡态势。供给刚性，国内针对钨矿出口管制、国外矿山无实质性放量；需求上行，AI/军工/新能源需求爆发，2026年全球钨矿供需缺口超2万吨，战略资源属性进一步强化，有望中长期维持紧平衡态势。 PCB高端钻针三重通胀_公司M9钻针卡位明显弹性巨大 ——量增，英伟达Rubin系列推动M9材料（板材厚径比突破30倍）、高多层高阶HDI需求提升，PCB层数、孔数、低寿命三重通胀驱动高端PCB钻针需求数倍上行。 ——价升，M9钻针价值量是普通钻针10倍。 ——公司M9钻针技术优势显著，打孔后较日系厂商低粉末屑更少，质量更佳。公司拥有旗下金州精工75%股权，4月17日，金洲HLP系列微钻完成6.5mmQ布厚板实战，孔壁质量优异，4月21日，金洲HLF钻头直面RubinUltra正交背板板材PTFE+M8级混压结构，加工后孔内品质优异，孔形良好，铜瘤极少（＜1MIL），排屑能力优异。 光模块升级800G及以上_PCB高端铣刀用量大幅提升 ——光模块自400G向800G/1.6T演进，外形加工难度加大且易毛刺崩边，加速铣刀磨损，且光模块槽位增加结构复杂性提升，致使PCB铣刀铣削路径增长，多重通胀下，铣刀用量8倍提升且价值量提升。 ——金州精工金洲HE系列高效涂层钢柄铣刀最小直径0.20mm，不锈钢与合金焊接的关键突破，使成本大幅降低，铣刀实力全球Top2，有望共振受益。 风险提示：钨矿价格不及预期、Rubin放量不及预期、市场竞争加剧等 详见行业报告：《AIPCB钻针再加速，量价齐升》 联系人：郑元昊/孙恺祈/刘高畅