**【方正轻工】顾家家居：20...

**【方正轻工】顾家家居：2025年业绩稳健增长，内外贸协同驱动盈利弹性释放**

事件：公司发布2025年年报，收入稳健增长，利润端修复明显。2025年公司实现营业收入200.56亿元，同比+8.53%；实现归母净利润17.90亿元，同比+26.37%；实现扣非归母净利润16.29亿元，同比+25.13%。 外贸贡献收入主要增量，全球化布局持续深化。2025年公司境外收入93.26亿元，同比+11.46%，快于公司整体收入增速，是全年收入增长的重要来源；境内收入同比+6.18%，在内需偏弱背景下保持正增长。盈利能力方面，境外毛利率25.84%，同比-1.31pct，低于境内毛利率38.35%。海外业务仍受关税、物流、区域结构及本地化产能爬坡等因素影响。公司持续推进越南基地投产、印尼工厂筹备、本地化采购及OBM业务布局，全球供应链韧性有望进一步增强。 内贸零售转型推进，盈利质量改善是核心亮点。2025年公司内贸线下零售实现3.2%增长，单品毛利贡献、中高端产品零售占比及零售件单价均实现提升。公司会员累计突破750万，年度活跃会员近380万，会员转介绍关联零售超过10亿元。我们认为，内贸改善并非单纯依赖渠道扩张，而是来自商品结构优化、终端运营提效、会员体系建设及数字化工具落地。随着店货通系统、VMD标准化及订单全链路管理持续推进，公司终端经营有望从经验驱动转向数据驱动，带动同店质量和盈利能力持续改善。 沙发基本盘稳固，卧室及定制业务贡献结构弹性。2025年公司沙发收入115.76亿元，同比+13.44%；卧室产品收入34.65亿元，同比+6.63%，毛利率42.91%，同比+2.11pct；定制家具收入10.31亿元，同比+3.92%，毛利率同比+0.61pct。 风险提示：国内需求恢复不及预期；零售转型推进不及预期；行业竞争加剧；原材料价格波动；国际贸易摩擦及汇率波动。 免责声明：本段文字信息来源于公开信息公司公告、Wind等，方正证券不对本段文字所载资料的准确性和完整性做任何形式的保证，在任何情况下，本段文字信息均不构成对任何人的投资建议，仅供参考。 欢迎联系方正轻工团队：李珍妮18692102508/马萤/左奇峥