**高盛警告：股市风险正日益双...

高盛警告股市风险正日益双向化，市场情绪与仓位仍处极端水平。 地缘冲突前景不明，若谈判无实质进展，市场可能在周末前再度承压。 私人信贷市场面临赎回压力，显示投资者正筹集现金。 英伟达CEO关于通用人工智能（AGI）的声明凸显技术进步速度，但硬件需求与软件股估值问题并存。 利率缺乏买盘也令人担忧，若无利率反弹，股市难有持续上涨。 延迟/停火谈判来得比预期更早，就在昨天上午美国市场开盘前传来消息（当时特朗普总统最初发出的48小时最后通牒期限已过）。 伊朗已公开否认进行直接谈判，但通过中间人持续进行的幕后讨论，增加了谈判已在进行的可信度。 高盛One-Delta交易台主管里奇・普里沃罗茨基乐观地建议投资者不要对关于谈判的公开否认解读过深，伊朗正承受压力，公众不能认为他们在遭受攻击的同时还在进行谈判……但这并不意味着谈判没有发生。 尽管如此，美国海军陆战队仍在途中源头信息加微Macro_Guru，霍尔木兹海峡（非正式地）仍然关闭，冲突如何或何时结束仍不明朗。 如果到周中仍无实质性进展，市场很可能在周末前再次开始担忧。 与此同时，正如我们此前详述，私人信贷市场隔夜面临更多压力，“阿波罗全球管理公司正在限制其面向散户投资者的最大非交易型私人信贷基金之一的赎回……根据一封致股东信，这家规模250亿美元的商业发展公司阿波罗债务解决方案在客户寻求赎回11.2%的份额后，于周一将赎回上限设定为流通股的5%。” 随后情况在今晨恶化，阿瑞斯管理公司限制了其面向高净值人士的一只旗舰私人信贷基金的赎回，因在第一季度该资产类别遭遇普遍资金外流时，赎回申请激增至11.6%。 私人信贷行业持有约1.7万亿美元面向企业部门的杠杆贷款，约占私人非金融信贷的4%。 此前其他地方也出现了类似举措。 正如普里沃罗茨基所指出的，你可以辩称这是非流动性结构的一个特性，而非缺陷……但它也是时代的一个标志。 我认为我们需要密切关注信贷市场。 与此同时，回到科技领域，这位高盛顶级交易员指出，在周一的一期莱克斯・弗里德曼播客节目中，英伟达CEO黄仁勋表示：“我认为我们已经实现了AGI。” 这是一个重磅声明，很可能附带一些限定条件。 尽管如此，进步的速度是惊人的……编排层和嵌入式内存正在使智能体系统变得越来越有用。 显然需要更多硬件（具体类型是开放性问题），但普里沃罗茨基表示，他仍然对软件股的估值倍数持结构性看空态度。 过去24-36小时的反弹让这位股票执行主管感觉“有些奇怪”……“非常顺周期，但仍有大量股票难以维持买盘。” 市场存在一种残余的供应感，这与投资者筹集现金的行为一致。 利率缺乏持续的买盘令人担忧，尤其是在欧洲，即使冲突明天就突然结束，能源流动的持续影响仍会给通胀背景带来持久压力（覆水难收）。 在我看来，没有利率的反弹，就不会有持续的股市上涨。 话虽如此，股市实际上只是回到了周五的水平。 市场仍明显嵌入了战争风险溢价，未来48小时内围绕谈判能否实现，股市能否艰难走高，仍存在足够的双向风险（恐慌指数VIX仍在26左右）。 你无法凭空制造分子……海峡仍然关闭，美军仍在向该地区调动。 但经济激励措施的约束力正变得更强，妥协的可能性意味着在这些水平上，风险正日益呈现双向性。 正如昨天强调的，市场情绪和仓位仍处于某种相对极端水平。 本地市场参与者非常怀疑=忧虑之墙仍需攀爬。 我对本地市场更为乐观，并且认为有足够多的人认为不会发生任何事情，以至于仅仅是确认谈判就会成为一个积极因素（这是一个低门槛）。 最后，黄金在昨日的抛售后被证明是一个机会（200日均线提供了支撑）。 我认为系统中的压力正促使投资者筹集现金。 黄金牢牢地属于“雨天储备”类别（与国债，甚至可能包括股票一起），市场参与者正在动用这个储蓄罐。