【高伊楠团队】福耀玻璃Q4业绩...

【高伊楠团队】福耀玻璃Q4业绩符合预期，ASP提速，欧洲市占有望再次提速，底部位置重点推荐！

2025年 营收&利润全年457.9亿元，同比+16.7%，持续跑赢下游。归母净利润93.1亿元，同比+24.2%，对应归母净利率20.3%，同比+1.2pct，盈利能力持续提升 ASP高附加值产品占比提升5.44pct，玻璃均价提升8.1%，其中天幕收入占比已达14%，可推算出国内天幕渗透率已超25% 超额年降全能超额年降约1.6pct，预计2026年约1.5-2pct 分红全年现金分红54.8亿元，分红率达58.85% 2025Q4 下游中国乘用车产量同比+2.2%、美国轻型车销量同比-3.8%、欧洲乘用车注册量同比+4.9% 营收124.9亿元，同比+14.1%，环比+5.3%，符合预期 ASP按前三季度倒算，ASP提升11%，表现略超预期 毛利毛利率37.0%，同比+1.2pct，环比-0.9pct，环比下滑主要系国内返利影响（多0.7e，影响毛利率0.4pct），加之原材料上涨及产能利用率影响美国工厂盈利（影响毛利率0.4pt） 费用期间费用率15.8%，同比+2.6pct，环比+1.6pct，主要系Q4汇率亏损1.8亿元，同期汇兑收益1.1亿 利润归母净利润22.5亿元，还原汇兑后24.3亿元，同比+27.6%，环比+2.2%，对应归母净利率19.5，同比+2.1pct，环比-0.6pct，业绩符合预期 美国收入18.9亿，营业利润1.7亿，对应利润率8.7% SAM收入约0.2亿欧，营业利润-870万欧，主要系裁员费用600万欧，还原后利润率-1%，持续改善 2026年指引 全年资金需求498.62亿元，其中经营性支出390亿元，资本支出77.3亿元，派发现金红利31.32亿（不含26年可能实施的中期分红）（注：25年指引47亿，实际分红55亿） ASP中长期ASP目标预计6-7% SAM全年实现盈利 预计公司2026-2028年归母净利润分别为103.6、117.7、133.9亿元，对应PE分别为14.9X、13.1X、11.5X，持续重点推荐！