**【长江电新】石大胜华202...

1、石大胜华发布2025年年报，2025年实现收入68.08亿元，同比+22.75%，归母盈利0.16亿元，同比-3.17%，扣非净利润0.14亿元，同比转正%；拆分到25Q4，公司实现收入21.73亿元，同比+56.79%，环比+33.78%，归母净利0.78亿元，同比+1415.2%，环比转正，扣非净利润0.8亿元，同比+2704%，环比转正。 2、全年来看，电池材料出货114万吨，同比+37%，DMC出货100.9万吨，同比+30.4%，其中考虑到内部自用后，电池材料出货67.4万吨，DMC出货在52.3万吨。其中6F产能10万吨（折固3万吨），产量1.8万吨左右，Q4出货预期在4000吨左右，折算单吨盈利1-2w左右。EC产能在28.6万吨，电池级EC在18万吨左右，26Q4历经两次调价，盈利能力从年初的盈亏平衡上修至大几百元左右。DMC和EMC供需格局相对过剩，考虑涨价后估算DMC+EMC的盈利当前或提升至400-500元/吨，但并未完全体现在Q4报表中，其他溶剂基本处于盈亏状态。此外电解液处于亏损状态，添加剂1.1万吨，主要自供电解液，业绩弹性有限。 3、展望来看，公司2026年弹性业务一是6F，出货预计2.5-3万吨，新增产能预计26Q3逐步释放，静待去库后6F价格重启上涨。二是DMC盈利受益于丙二醇涨价，公司以丙烯为原料生产的装置产能约15万吨左右（1吨DMC+副产0.8吨丙二醇），两者合计盈利或将增厚3k+。三是以乙烯为原料生产装置产能在28.6万吨，当前对应10万吨DMC产能和18.6万吨EC产能，考虑到当前EO涨价下的EC盈利增厚超涨1k（此外单吨盈利在1k左右）。继续推荐。