【东吴电新】阳光电源年报电话会...

【东吴电新】阳光电源年报电话会议要点

# Q4盈利影响因素： 毛利率从36%下降到23%，主要是收入结构上的影响，1）EPC大项目集中交付，占比收入10%；2）储能毛利率24%，环比下降17pct，因为1.储能Q3海外高毛利确收 基数高，2.碳酸锂涨价，3.签单价格环比有所下降，价格略低的中东美洲占比高也有影响；4.渠道返利结算等也有影响。3）坏账计提多了几个亿。

# 逆变器： 25年逆变器出货143gw，其中国内57GW 同降19%，海外86GW 同增12%。毛利率37%左右，同比略有提升，原因在于1.海外占比提升，2.持续迭代新产品

# 储能： 25年出货约43GWh，同增54%，其中海外36GWh，同增90%，国内7GWh基于盈利考量 主动放弃部分项目；25Q4储能出货14GWh（海外12GWh+国内2GWh）。25年毛利率36.5%。 26年储能市场增速估计30-50%（因原材料涨价 部分项目观望后延）公司预计出货60GWh以上，同比45-50%增长，欧洲及亚太增速领先。 涨价：价格传导一般需要半年时间

# AIDC： 技术上，三级电源全产品线覆盖，重点研发中央直连技术、高密度模块化电源技术、直流配电技术，覆盖户外预制舱、户内机架式等场景；客户上，与国际头部云服务厂家、人工智能厂家及国内头部互联网企业开展产品架构定义，在800V电源改为固态变压器电源方面推进。 公司预计在今年底有产品落地、小规模交付，明年下半年有批量交付。

# 新能源开发： 毛利率从20%下降至14.5%，净利润仅微利，主要是国内政策变化致家庭光伏大幅下滑。

# 激励基金： 25年影响约10亿左右利润，其中Q4影响1-2亿。主要出于激励人才考量，预计未来依据具体情况实施。

# 资产减值： 减值13.8亿，同比增加6亿，越南电站及长期未开工电站减值；因行业竞争加剧计提2亿存货跌价。

# 汇兑收益： 采取了套保，有2.5亿收益。