**再通胀周期下的消费资产大轮...

再通胀周期下的消费资产大轮动【东财论消费·周观点】详细内容可参考周观点ppt一览图！(通胀行业胜率及传导逻辑ppt可以再跟我们联系) 再通胀是消费行业的突围秘钥。A&H股消费板块在过去4年内经历估值与业绩的戴维斯双杀，核心源自低通胀环境下市场逐步失去对消费赛道长坡厚雪的预期。在低通胀大背景下，多数消费品价格趋于下跌，从而导致还有一定利润空间的部分消费行业吸引越来越多竞争者入局抢占市场，恶性内卷导致这些行业毛利率与净利率走低、员工薪酬下降，居民消费能力&边际消费倾向受损使得物价陷入继续下跌的恶性循环，本周医美龙头爱美客再度低于预期的财报便是例证。而随着复杂多变的外部国际局势推升国际油价、从而为国内形成再通胀趋势奠定基础，强烈推荐再通胀下的消费板块确定性投资机会！ 从通胀传导路径探究消费布局顺序。复盘2007年以来4次通胀周期中不同消费板块的上涨概率可以发现，白酒、速冻食品两个板块100%也就是4次周期全部上涨，休闲食品75%周期上涨，而调味品仅有25%周期上涨。这些赛道表现差异源自通胀传导路径对不同板块的影响不同，时间上也有先后顺序： ❶通胀初期（0-3个月）为C&B端刚性需求：通胀刚起时，最先受益的是需求刚性而周转效率最快、最先能提价从而带来毛利率最先改善的销售渠道端(消费者认为快涨价了我得赶快买起来或囤货)，例如【折扣零售、便利店、生鲜超市、商超百货】等；此外，虽然【速冻食品】的价格上涨需要传导时间，但B端线下餐饮门店对成本极其敏感，通胀初期他们就会增加成本相对较低的预制食品使用量，因此【速冻食品&预制菜】也是初期受益的赛道； ❷通胀确认期（3-6个月）看行业供需结构：成本上涨信号开始出现，竞争格局好的部分行业龙头试探性提价，进而推动行业集体跟进形成价格联盟，带来整个行业的毛利率改善。此前几轮通胀周期市场通常会重点配置啤酒、乳制品、调味品等传统消费赛道，但立足当下这些传统消费赛道的竞争格局&供需格局已明显恶化，因此我们要重点寻找在当前通胀周期中竞争格局好、尤其是供不应求的消费子赛道，结合我们的市场独家：从四象限图看消费布局方向来综合分析判断！优质赛道包括【低糖代糖健康食品、精酿鲜啤、功能性保健品、摩托车、医美新材料、出行、邮轮、低空经济、冰雪经济、养老产业等】； ❸通胀深化期（6-12个月）看品牌效应：国内消费复苏，龙头公司更多凭借品牌力而不是成本上升、往往利用产品结构升级来变相提价。这一阶段中小品牌承压、行业集中度进一步提升。典例包括【高端白酒、化妆品、功能饮料、潮玩IP、奢侈品、医美、中药消费品】等； ❹通胀后期（12个月+）看消费场景：前三阶段带动社会就业改善，居民消费需求增加，消费场景全面修复，尤其是服务消费明显受益，包括【出行、免税、低空经济、冰雪经济、邮轮、体育赛事、餐饮】等。 需要注意的是，以上分析推演了多数情况下的通胀传导路径，但每次复苏并非完全一致。本次再通胀周期需要特别重视两方面：1）去年以来我国股市已形成长牛慢牛格局，财富效应推动部分理应在第三阶段通胀深化期修复的中高端消费反而率先复苏；2）服务消费具备更强的就业拉动能力和更优的利润结构，是近两年政策重点刺激的方向，因此出行等服务消费也会在多项政策刺激下率先迎来投资机会；3）再次强调不同消费子赛道的提价能力要结合当下的供需情况来综合分析，因此建议将通胀传导路径结合我们的市场独家：从四象限图看消费布局方向来综合分析判断！ 东财新消费&轻纺&食饮&家电团队本周重点推荐标的： 【零售】乐舒适、周生生、农产品 【社服】陕西旅游、力盛体育、首旅酒店 【美护宠物】乐普医疗、毛戈平、贝泰妮 【食饮】金徽酒、颐海国际、万辰集团 【纺服】新澳股份、波司登、富春染织 【轻工】太阳纸业、众鑫股份、裕同科技 【家电】美的集团、TCL电子、春风动力