**华工科技2025年报点评*...

事件：公司发布2025年年报，25年全年公司实现收入143.5亿元（YoY+22.6%）；归母净利润14.7亿元（YoY+20.5%）。25Q4单季度，实现收入33.2亿元（YoY+22.5%）；归母净利润1.5亿元（YoY-47.2%）。 公司25Q4收入33.17亿元，YoY+22.5%，QoQ-2.70%；归母净利润1.49亿元，YoY-47.21%，QoQ-63.55%。盈利能力下滑主要因为单季度毛利率同比减少3.9pct，环比下降5.3pct。 （1）光连接：全年收入60.97亿元（YoY+53.39%），毛利率13.26%（YoY+4.85pct）。单Q4收入10.1亿元，收入环比下滑主要系Q4为国内P光器件采购过渡期以及阶段性芯片缺货，而海外客户尚处于认证或小批量阶段。 （2）敏感元器件：全年收入40.27亿元（YoY+9.78%），毛利率24.46%（YoY-1.24pct）。单Q4收入11.74亿元，环比增长约28%。 （3）激光制造：全年收入36.35亿元（YoY+4.13%），毛利率29.40%（YoY-1.56pct）。单Q4收入9.8亿元，环比基本持平； （4）激光全息：全年收入4.64亿元（YoY+8.61%），毛利率31.08%（YoY-2.52pct）。单Q4收入1.43亿元，环比增长约30%。 海外大厂突破可期:25年全年公司实现海外收入20.1亿元，YoY+45.5%。公司实现全球第一梯队规模化交付800G硅光LPO系列和1.6T光模块产品，客户版图、交付份额进一步扩充。Meta进入最后测试阶段，公司有望迎来海外大厂突破良机。此外，公司业界首推1.6T3nmFRO/LRO、1.6TLPO方案、3.2TNPO、3.2TCPO光引擎，以及400G/lane光引擎解决方案，产品能力较强。 光连接业务盈利能力有望提升 （1）原材料端，公司光模块所需激光器芯片以50G及100G为主，海思已掌握100G激光器芯片技术，泰州华芯已实现50GVEL量产，云岭光电已完成从2.5G到100G光芯片及TIA芯片产品的全覆盖，自研硅光芯片已应用于400G-1.6T光模块及3.2TCPO/NPO产品，降本增效持续推进； （2）需求端：公司目前客户主要以H公司&B公司&A公司为主，H公司从400G迭代至800G，配套950的高速光模块于2026年快速上量。综合评估，公司光模块盈利能力有望继续提升。 天风通信团队王奕红/余芳沁/曾庆亮/唐海清