**康龙化成1Q26点评：业绩...

**康龙化成1Q26点评：业绩略超预期，新签强劲提速**

公司1Q26实现收入/经调整non-IFRS归母净利35.78/4.06亿元（yoy+15.5%/+16.3%），业绩略超市场预期；我们推测汇率波动影响公司整体收入增速约3pct，内生收入增速表现亮眼。公司1Q26来自全球前20大制药企业收入6.74亿元，同比增长48.0%，MNC客户表现尤为突出。公司1Q26新签订单金额同比增长超30%（VS25年新签金额增速约14%），订单规模快速增长背景下整体业绩能见度进一步提升。公司预计26年全年收入将实现12%-18%的同比增长。当前股价对应26年A/H股PE约26x/16x，估值具备较大修复空间且H股性价比更高，持续推荐。 实验室服务：1Q26收入较快增长，综合实力持续提升 板块1Q26收入21.22亿元（yoy+14.3%），其中生物科学业务收入同比快速增长，实验室化学业务同比稳健增长；板块毛利率44.1%（yoy-1.4pct），主因汇率波动影响；板块新签订单金额同增超20%，行业竞争力持续提升。公司旗舰业务综合实力持续强化，体现在：1）新业务拓展：在巩固传统小分子业务优势的同时，大力拓展多肽、寡核苷酸、ADC等新分子的研发服务能力。2）新技术应用：积极推进AI、自动化、NAM等技术应用，提高研发效率和产出。3）新产能建设：公司北京第三园区于25年内逐步投入使用，满足板块中长期发展需求。考虑公司实验室服务业务竞争力行业领先，看好板块26年收入实现稳健增长。 其他业务：CMC业务领衔整体增长，板块新签金额同比高速增长 1）CMC：1Q26收入8.66亿元（yoy+25.0%），板块毛利率31.4%（yoy+1.0pct），内部项目持续向后端导流背景下，板块发展进一步向好；考虑板块订单承接能力显著提升（板块1Q26新签订单金额同增超50%）且后端项目持续发力，看好其26年收入实现较快增长。2）临床CRO：1Q26收入5.00亿元（yoy+11.8%）；考虑板块国内临床CRO一体化平台协同优势明显、海外基地技术特色突出，看好板块26年向好发展。3）大分子和CGT：1Q26收入0.88亿元（yoy-11.0%），公司持续强化相关产能并积极提升订单承接能力，看好板块长期发展。 联系人：代雯/高鹏/杨昌源