**【何亚轩】利柏特2026Q...

**【何亚轩】利柏特2026Q1点评：毛利率延续大幅提升，主业签单显著恢复**

2026Q1公司实现营业收入4.8亿元，同降28%，收入有所承压，主要因此前签署巴斯夫等业主大单已过执行高峰，今年签单一季度确认产值量较小；归母净利润0.34亿元，同降6.6%，增速符合预期，降幅明显窄于收入，主要得益于毛利率大幅提升。 26Q1公司综合毛利率21%，同比大幅增长8.7pct（与25Q4毛利率水平接近），预计一方面因去年同期基数较低，另一方面受部分项目结算增项影响。期间费用率14.9%，同增8pct，主因刚性费用占比提升+核电模块研发投入增长。Q1归母净利率7%，同增1.6pct。 今年主业签单显著恢复：3月披露FPSO模块（NOV）/APAC树脂（艾仕得）EPC/ESS空分项目（林德气体）三个大单，合计4.3亿（占营收比12%）；4月披露约1亿工业气体EPC工程项目，签单情况较同期明显改善，其中FPSO项目系全球最大MEG模块，新兴领域持续突破，有望支撑主业稳中有增。 近期中广核AU/LT项目核岛SC模块已纳入招标计划公示，预计招标在即，公司依托与中广核联合研发大型核电模块，已形成深度合作关系，后续拿单概率较大。中长期看，假设模块化渗透率提升至20%，对应广核年均核电模块需求约120亿元，若公司市占率达50%，可实现60亿元核电模块产值、6亿利润，成长空间广阔。 投资建议：预计公司2026-2028年归母净利润分别为2.6/3.6/4.9亿元，同增20%/37%/38%，最新PE分别为29/21/15倍，维持“买入”评级。 风险提示：化工资本开支大幅收缩风险、核电模块化业务不及预期、测算误差风险等。 联系人：何亚轩18501776485/李枫婷18958083808