**油运周期周淡：悲观预期充分...

**油运周期周淡：悲观预期充分释放，关注部分通行能恢复**

谈判博弈过程中海峡通行节奏存在不确定，但海峡部分通行能力阶段性恢复的途径已慢慢清晰，第一阶段在强烈补库压力下湾内运力的释放。19/20/21日霍尔木兹海峡通行量分别为5/12/4艘，尤其18日海峡共通过39艘船舶（其中28艘出霍尔木兹海峡，11艘进霍尔木兹海峡），海峡部分通行回复后消费国原油补库的韧性得到一定程度印证。 部分运力转向美湾引发市场对VLCCTD22运价回调担忧，截至17日当周，苏伊士以西的VLCC运力占比22.3%，接近前期高点，且开始采购15岁以上的老旧运力，区域运力调整对美线运价冲击或已筑底。TD22(美湾-中国)运价回调或已充分，4月19日当周，VLCCTD22航线运价环比下降8.6%至10.9万元/天，与一年期期租租金基本保持一致 亚洲主要消费国原油进口保持韧性、通过多种方式对冲波斯湾原油缺口扰动的冲击，海峡通行受阻的原油缺口保守测算，超过50天战争或累计3.2亿桶以上的补库缺口，能源安全诉求提升背景下，后补库存需求推动的VLCC运价高位运行及其持续性或未被充分认知。 投资建议：海峡部分通行有望改变部分运力在大西洋与太平洋航线之间波动，建议关注补库存的积极信号。招商轮船2Q26净利润或环比增长，关注业绩情绪充分反应后的布局机会，继续推荐招商轮船、中远海能（H+A）和招商南油。