**三角防务26Q1业绩点评*...

**三角防务26Q1业绩点评**

三角防务26Q1业绩点评：短期业绩承压，高端锻件成长具备确定性，积极布局商业航天+燃气轮机 事件：公司发布26Q1财报。26Q1公司实现营收2.8亿元（yoy-29.6%），实现归母净利润0.1亿元（yoy-91.7%），实现扣非归母净利润0.03亿元（yoy-97.58%）。公司业绩不及预期。 点评： 销售订单减少公司营收整体承压。根据公司公告，公司26Q1实现营收2.84亿元（yoy-29.63%），归母净利润0.11亿元（yoy-91.65%），主要系整体行业下游需求及订单交付节奏季节性波动影响。公司深耕航空航天特种合金锻件核心主业，同步拓展民机、商业航天、燃气轮机多元应用场景，构建“军机筑基、民机放量、新赛道突破”的业务布局，随着12.5万吨多向模锻压机产能释放、C919量产提速、燃气轮机海外订单落地，后续交付与收入有望逐季改善。 公司盈利能力短期下滑，费用端与减值拖累显著。1）公司26Q1毛利率为31.15%，较25Q1减少11.6pcts，主要系降价及产品结构调整所致；2）公司26Q1净利率为3.78%，较25Q1减少28.1pcts；期间费用率12.5%，同比上升6.9pcts，其中研发费用率同比下降3.2pcts至2.7%、管理费用率同比上升2.9pcts至6.1%、销售费用率同比上升0.5pcts至1.0%，此外叠加信用减值损失计提0.36亿元（25Q1达0.01亿元）。 公司积极布局商业航天及燃机赛道，依托资金储备与西安产业基础，联合西测测试、陕西空天院等设立合资公司西部航天，布局卫星在轨交付等业务，同时战略投资液体火箭发动机核心九州云箭。 国产燃机方面，公司是国内燃机锻件领域成熟供应商，客户覆盖中船703所、航发燃机、哈汽等国内燃机主机厂，配套品类全面覆盖涡轮盘、叶盘、压气机盘、轴等核心部件，公司相关产品市占率超70%，单机价值量近千万。 海外燃机端，公司已与西门子能源签署相关协议，正推进产品验证，此次合作是公司切入全球燃机巨头供应链体系的关键一步，后续逐步拓展其他海外高端客户。公司燃机2026年营收目标2-3亿，收入具备逐年翻倍潜力。 公司短期业绩承压主要系行业影响及减值等一次性因素，预计未来销售收入及盈利能力有望逐步修复，支撑全年业绩回暖。考虑其在商业航天与燃机赛道市场预期差较大，后续催化较多，订单成长性好，建议逢低重点关注。预计2026-2028年公司实现归母净利润4.2/5.5/7亿，对应PE为39/30/23X。 【军工团队】韩强/武雨桐18511970837/穆少阳/达邵炜/田昕18635661023