**hcdx聚和材料：低成本库...

**hcdx聚和材料：低成本库存创造超预期业绩**

公司发布2026年一季报，26Q1公司实现归母净利润2.90亿元，同比增长超过200%，环比增长60%；实现扣非归母净利润2.5亿元，同比增长超过180%，环比增长超过100%。 公司业绩明显超预期，通过仔细分析财务报表，我们发现其经营性的利润实际上更加超预期，还原减值后季度利润达到4亿高水平，单位盈利超过1000元/吨，本质上是其成本低，银涨价周期创造超额利润。 公司明确三大方面贡献正向利润，分别为：1）海外出货占比提升（海外占比20%）；2）多元化采购降本；3）低成本银库存收益。我们认为，公司高盈利的基础本质上是在于其原材料低成本优势，所以毛利率高，其成本具备约1000元/kg的优势，300+吨出货对应约3+亿利润。 长期展望，公司的核心优势在于低成本资金优势，在银价高企当下具备alpha属性，在银涨价周期可创造超额利润。 除了公司浆料业务以外，当前公司正基于韩国掩模版产能针对国内客户进行送样并计划韩国、国内同步扩产。虽然当前体量小，但已经具备市值想象空间。 合理预计公司全年业绩8亿，光伏板块市值160亿；掩模版2028年6万片生产放量，假设10万元/片，20%净利率，对应业绩12亿，半导体估值240亿。合计展望400亿空间。重点关注！