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**【长江电新】富临精工2025年报及2026年一季报分析：保持...**

【长江电新】富临精工2025年报及2026年一季报分析：保持满产满销，经营性单吨净利改善 1、富临精工发布2025年报及2026年一季报，2025年实现收入134.82亿元，同比增长59.17%，归母净利润4.28亿元，同比增长7.76%，扣非净利润4.08亿元，同比增长27.73%。2026Q1实现收入50.54亿元，同比增长87.41%，归母净利润2.03亿元，同比增长63.87%，扣非净利润1.93亿元，同比增长131.91%。 2、就2025年来看，公司磷酸铁锂正极销量27.4万吨，同比增长117.1%，凭借4代、5代产品卡位，公司市场份额提升。磷酸铁锂正极收入93.09亿元，同比增长92.77%，毛利率为5.82%，同比提升1.93pct，盈利能力实现改善。汽零业务收入41.73亿元，同比增长14.61%，毛利率为22.71%，同比下降0.95pct。全年来看，公司资产减值-0.26亿元，信用减值-0.40亿元，其他收益1.18亿元，营业外支出0.43亿元，主要为滞纳金、赔偿金等。 3、就2026Q1来看，预计公司磷酸铁锂正极销量在7.5万吨左右，通常Q1确收偏低，结合公司产能来看，维持满产满销状态。考虑到汽零业务Q1处于淡季，假设汽零毛利0.9-1.0亿、净利0.6-0.7亿，可反推铁锂单吨毛利在0.5万左右，单吨净利在0.25万左右，环比有明显提升，因公司碳酸锂供应已客供为主，盈利改善更多是经营性的5代占比提升带动。且因Q1确收相对较少，公司单吨费用仍在0.26万元左右，后续存在进一步下降空间，此外2026Q1还计提资产处置-0.11亿元，资产减值-0.05亿元，信用减值-0.11亿元，其他收益0.29亿元。 4、继续推荐富临精工。公司德阿基地40万吨产能投产节奏超预期，以及随5代占比提升单吨盈利将提升的预期，3月中旬以来市场已在交易，二季度公司将进入预期兑现阶段，一是出货层面，公司有望从2026Q1单月3万吨，向新基地爬坡满产冲击，2026Q2出货量有望环比高增；二是盈利层面，预计5代占比将有显著提升，且10万吨磷酸二氢锂、10万吨草酸项目将落地，初步形成一体化增厚。考虑到大规模的一体化基地内蒙50万吨铁锂及配套草酸、草酸亚铁产能将在2026Q3末落地，若2026Q2公司经营向好持续兑现，2027年的高弹性置信度也将显著提升。维持预计2026、2027年出货70-80、120-150万吨，归母净利润18-20、35-40亿的判断，对应2027年11X左右。