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**先惠技术2026Q1点评：业绩大幅超预期，设备与结构件双轮驱动【长江机械】**

事件：公司发布2026年一季度报告，实现营业收入10.33亿元，同比+98.41%；实现归母净利润1.54亿元，同比+163.46%。 点评： 1、海外设备验收驱动业绩大幅超预期。此前市场对公司Q1归母净利润增长预期约50%，业绩大幅超预期原因：1）收入增长近翻倍，主要是较多设备尤其海外设备订单验收；2）归母净利润增速远超营收增速，主要是26Q1收入结构中设备占比提升较大，结构件收入虽也稳健增长但占比有所下降，高毛利的设备收入放量直接大幅增厚了净利润；且设备和结构件业务中，设备业务基本没有少数股东损益，结构件业务则有较多少数股东损益，26Q1少数股东损益0.39亿元同比仅增长12.30%，大幅低于收入和净利润增速，设备的利润占比提升，使得归属母公司的净利润增速远高于收入。 2、盈利能力保持高位，各项利润率同环比均实现提升。26Q1公司毛利率达30.30%，同比提升2.77pct，环比提升1.29pct；海外设备毛利率通常较高，2025年公司海外业务收入占比已达到23.75%，且海外业务毛利率高达43.84%，公司深度布局海外市场成效显著，在海外高毛利项目验收的拉动下，公司盈利水平显著跃升。净利率方面，26Q1净利率达18.68%，同比提升0.75pct，环比提升2.79pct；用归母净利润测算的净利率，26Q1为14.86%，同比大幅提升3.67pct，环比提升1.68pct。 3、存货与合同负债双双增长，彰显在手订单充沛。截至26Q1末，公司存货余额达到17.74亿元，较2025年末环比增长4.41%；合同负债余额达到12.92亿元，较2025年末环比增长3.86%。存货及合同负债在较大基数上继续攀升，印证了公司新签订单增速较高、势头强劲，为全年业绩规模的进一步扩大提供了坚实支撑。 4、固态电池设备持续布局。公司与清陶深度合作干法电极制造设备及整线，并与C对接固态高压Pack设备及结构件，客户端、产品端均有突破，且价值量有较大提升。公司此前就是C的Pack组装线及结构件核心供应商，切入固态领域具备卡位优势。 5、投资建议：公司设备与结构件业务具备强劲业绩支撑，海外业务进展顺利，固态领域深化布局，当前业绩高速兑现，预计公司2026可上调展望至5亿+（此前市场预期普遍4-5亿），当前PE仅20倍，估值具备极高性价比，继续重点推荐。 欢迎交流：赵智勇/倪蕤