**广告随笔（1）：分众26Q...

**广告随笔（1）：分众26Q1超预期的背后**

1）再次验证分众穿越周期的能力。广告主经历了汽车-互联网-消费品-AI（仍是互联网大厂）时代，每一波分众都能凭借梯媒稀缺赛道抓住机遇，25年互联网广告主收入占比从9%跃迁至25%、破除对单一依赖消费品广告主的担忧。 2）扣非净利增长7.8%看似仅个位数增长，但考虑到数禾（25年底剥离）25Q1贡献约1.3亿净利，实际核心经营增速保持双位数增长、较25Q2前预期个位数稳态增速上了一个新台阶。 3）毛利率维持在近70%高位，本质是整合新潮的效应逐渐体现。市场此前聚焦并购新潮节奏（股价亦随之波动），但实际上点位整合、租金优化已从25Q2（4月公告并购）开始反应在报表端（25全年媒体资源成本下降14.5%）