**近期持续强call的福田汽...

**近期持续强call的福田汽车Q1扣非业绩大超预期，建议重点关注**

【国金汽车】福田汽车业绩点评：26Q1扣非高增超预期，持续看好轻卡轻客出海大机会 福田汽车发布2026年一季报，26Q1实现营业收入157.79亿元，同比+6.61%；利润总额5.00亿元，同比+17.96%；归母净利润5.01亿元，同比+15.10%；扣非归母净利润4.02亿元，同比+76.12%；经营性现金流净额11.93亿元。公司26Q1实现销量18.4万辆，同比+7.82%；海外销量5.4万辆，同比+34.4%，重卡客车等高附加值产品出口增加，海外销售结构优化。 点评： 1、扣非利润高增超预期，核心经营质量显著改善。26Q1公司归母净利润同比+15.1%，但扣非归母净利润同比+76.1%，明显快于收入和归母增速。主要原因是25Q1存在较高非经常性收益（子公司剥离+政府补助），扣非利润实现4.02亿元远高于同期2.28亿元，说明公司已从此前的困境修复逐步进入“出口结构优化+新能源上量+费用效率改善”的利润释放阶段。 2、若剔除汇兑影响，利润大超预期。26Q1财务费用中除净利息外的部分（≈汇兑损失）为5348.18万元，25Q1为-1467万元，26Q1相比25Q1利润端大约多承受了6800万元左右的财务费用扰动，若剔除汇兑的影响，扣非净利润增速超110%。 3、出口是Q1最核心驱动，海外销量同比+34.4%，结构比总量更重要。公司Q1海外销量5.4万辆，同比+34.4%，显著快于整体销量7.82%的增速。福田出海利润都在上市公司体内，轻卡、轻客、重卡、客车多品类出海共振，海外销量增长和结构升级成为利润弹性核心来源。 4、轻卡轻客电动化β正在强化，福田是国内最直接受益标的之一。近期油价高位波动背景下，东南亚、非洲、中南美等市场对电动轻卡、VAN的接受度明显提升。相比重卡，轻卡轻客单车带电量更小，对电网和充电基础设施要求更低，经济性更容易跑通，海外电动化渗透率提升速度有望快于重卡。福田作为国内轻卡轻客龙头，同时具备传统燃油车出口基础和新能源产品储备，有望率先受益海外轻卡轻客电动化订单释放。因订单到交付会有时间间隔，海外油涨价驱动的电动化提速将在Q2开始体现。 5、欧洲、中南美是福田区别于重汽H的重要增量市场。中南美市场长期由北美商用车体系主导，用户对康明斯发动机接受度高，福田具备较强发动机品牌适配优势；同时公司已在巴西推进本地产能布局，轻卡爬坡后有望继续导入重卡。欧洲方面，公司纯电轻卡、厢式货车、客车等产品此前已取得认证并进入意大利、波兰、西班牙等市场，轻卡轻客相较重卡更容易先实现规模突破。欧洲VAN年容量大、当前中资市占率低，若后续电动化加速，福田远期利润弹性可观。 展望2026年： 1、出口端：公司海外销量有望维持高增，中国轻卡轻客可触达市场市占率仅个位数，将持续受益东南亚、非洲、中南美市场容量的快速扩张&电动化需求提升&市占率提升，重卡、客车等高附加值产品出口也将贡献结构升级。 2、新能源端：海外电动轻卡、VAN单车盈利显著高于传统油车，若高盈利新能源出口放量，利润弹性可能明显超过销量弹性。 3、区域端：中南美依托康明斯发动机接受度和巴西本地产能，欧洲依托轻卡轻客认证和先发基础，均有望成为公司中长期重要增长极。 4、利润端：2026年在出口高增、结构优化、新能源占比提升、内需降本增效共同驱动下，全年利润中性预期有望超20亿元。 投资建议：福田汽车是重汽H之外商用车出海链条中最值得重点关注的标的之一，核心差异在于出海利润基本在上市公司体内，且轻卡轻客电动化β更强。我们持续看好公司由困境反转走向出海成长，若按2026年22亿元利润、20倍PE估值，对应市值空间可看400亿元以上，维持重点推荐。