**【信达消费-点评】潮宏基：...

**【信达消费-点评】潮宏基：产品结构优化，经营杠杆释放，业绩超预期**

事件：公司发布2026年一季报。2026Q1公司实现收入24.98亿元（同比+10.9%），归母净利润2.64亿元（同比+39.5%），扣非归母净利润为2.63亿元（同比+39.9%），利润表现超预期。 收入端加盟渠道表现良好，自营门店减少造成一定拖累。分渠道看，公司加盟渠道26Q1保持良好增长；自营渠道受门店数量同比减少的影响，拖累整体营收表现，但店均收入贡献同比微增。分产品看，26Q1公司毛利较高的时尚珠宝首饰收入同比增长超30%，一口价黄金产品占比超过40%，较25年进一步提高，为盈利能力提升做出贡献。店均收入方面，26年1-2月持平左右，3月在20%左右，4月进一步提速到30%以上；门店数量方面，一季度末潮宏基珠宝门店数1669家，其中加盟店1495家（净开9家），预计后续自营门店保持当前规模，加盟门店随金价稳定有望加速开拓。 利润端经营杠杆持续释放，盈利能力亮眼。2026Q1公司毛利率为26.9%（同比+4.0pct），提升原因一是产品结构优化，二是3月1日起一口价黄金的品牌使用费率从6%提到8%，三是金价上涨的少量受益。期间费用方面，2026Q1公司销售/管理+研发/财务费用率分别为9.1%/1.6%/0.5%，分别同比+0.3pct/-0.7pct/+0.1pct，归母净利率达到10.6%（同比+2.2pct）。营运能力方面，2026Q1存货周转天数为208.2天，同比增加36.4天，我们认为或与订货会以及对加盟渠道发货节奏有关；现金流方面，26Q1公司经营活动产生的现金流量净额为3.6亿元。 盈利预测：我们预计2026-2028年公司归母净利润分别为8.6/10.3/12.0亿元，PE分别为11.6X/9.7X/8.3X；2026年珠宝主业净利润有望达9.0亿，对应估值较低，持续推荐。 风险因素：消费疲软、行业竞争加剧、金价大幅波动、渠道扩张不及预期。 联系人：姜文镪18817619332/骆峥13317566299