**芒果超媒｜2025年报及2...

**芒果超媒｜2025年报及2026一季报概览**

4月24日，公司发布2025年报及2026一季报。25年营收138.1亿元，同比-1.9%；归母净利润12.3亿元，同比-10.1%；扣非归母11.5亿元，同比-29.9%。 25Q4营收47.5亿元，同比+24.9%；归母净利润2.11亿元，同比扭亏；扣非净利润3.6亿元，同比-13.6%。 26Q1营收30.84亿元，同比+6.35%，归母净利润1.99亿元，同比-47.37%，扣非归母1.87亿元，同比-38.53%。 25Q4及26Q1的收入增长预计主要系广告业务拉动。 1）广告：25H2收入22.4亿元，同比+30.7%，Q3以来披哥、花少、再见爱人等爆款综艺频出；26Q1广告收入同样延续增长态势，当期播出大侦探、快乐老友等爆款综艺。 2）会员：25H2收入21.5亿元，同比-19.2%，主要系未出现类似24年《 》《 》的现象级爆款，但会员数量稳健增长，25年末芒果TV有效会员近7560万，同比+3.1%；26Q1承压也主要由于排播内容节奏及播出效果影响。 3）运营商：25H2收入8.5亿元，同比+0.7%；26Q1同样延续正增长。 4）内容电商：25H2收入8.5亿元，同比-31.7%，下降幅度较H1的67.1%显著收窄。其中，小芒电商25年GMV达186亿元，同比+14.9%，再创新高，并首次年度盈利。 25Q4公允值变动收益4.1亿元，增厚当期利润。预计主要系投资活动产生。 内容投入加大致Q1利润率下滑。26Q1毛利率23.3%，同比-3.12pcts，但环比+7.51pcts，毛利率下滑主要系公司持续加大优质内容投入。期间费率变化不大。 后续关注重点内容储备释放及相关政策的催化。Q2《 》开播即综艺热度第一，同时储备《 》等综艺，《 》《 》《 》等优质剧集。 建投传媒互联网杨艾莉/马晓婷