**【国海机械】讲讲为什么我们...

**【国海机械】讲讲为什么我们看好山推0424**

—————— 第一篇深度我们讲的是公司26年有望去演绎的逻辑 公司的核心逻辑是推土机强α强β+挖掘机受益海内外β共振+相对低估 量 1）俄罗斯市场：24年抢发的库存消化结束，26年俄罗斯市场恢复基本需求，和海关数据匹配。 2）非洲/东南亚：靠大基建加速带动的中小推的需求旺盛。 3）国内煤矿市场：后续存量设备逐渐国产替代。 价 1）卡特（供应链成本上升）有望大推提价，从而公司跟随提价。 2）2021Q4-2025Q4二手推土机的平均价格中枢呈上涨趋势。2025年结束时，其价格仍保持在高位震荡。我们认为推土机供需或存在结构性失衡，供小于需带动二手推土机价格中枢抬升。 第二篇深度我们讲的是公司历史上为什么没有证明过自己 1）10-11年：量高但缺乏质量+产能扩张+销售激进透支需求；所以12-15下行期逐渐承压； 2）16-21年：行业上行期，但中小马力推土机基本完成国产替代+应用场景受限+被挖机替代，所以推土机行情与公司业绩弹性一般。 3）22年之后：完成大马力推土机的产能扩建+俄罗斯市场成为公司推土机核心市场（大马力推土机出口主要出口地区）+用俄罗斯成功经验推向其他主要矿山市场。 两篇深度连贯起来看，得到结论 1）历史没有证明过自己是因为缺乏契机，22年的契机公司成功把握了。 2）22-25年是公司脱胎换股的三年，大马力技术突破/场景落地/有了俄罗斯成功经验案例。 3）26之后能够去演绎推土机量价齐升的逻辑。 —————— 欢迎联系：国海机械张钰莹19121096486/王恰19802116942