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**【中金全球矿业】Pilbara矿业（PLS**

【中金全球矿业】Pilbara矿业（PLS-AU）3QFY26运营数据速览：季度产量与成本好于市场预期，P2000开发筹备加速推进 收入：收入环比+52%至5.67亿澳元，主要因销售均价大幅上涨，符合市场预期；运营现金利润环比+178%至4.61亿澳元 产销量：锂精矿产量（5.2%品位）环比+12%至23.24万吨的历史新高，主要因工厂可靠性提升、运行时间增加及锂回收率维持约75%，略超市场预期；然而销量（5.2%品位）环比-16%至19.57万吨，主要因发货节奏调整，略不及市场预期。1-3QFY26累计产量同比+25%至66.52万吨，累计销量同比+18%至64.17万吨，全年产量指引80-84万吨保持不变 价格：销售均价（中国到岸价，5.2%品位）环比+61%至1,867美元/吨（折合6.0%品位下的2,155美元/吨，环比+61%），高于市场预期 成本：单位运营成本（不含运费和权益金）环比-11%至520澳元/吨（折合362美元/吨），主要因产量提升及资本化废石剥离增加；含运费和权益金的单位运营成本环比+2%至733澳元/吨（折合510美元/吨），好于市场预期。前三季度离岸成本550澳元/吨，处于全年指引500-560澳元/吨范围内 在手现金：公司在手现金环比增5.01亿澳元至14.55亿澳元，主要因运营现金利润强劲及收到Canmax预付的1亿美元承购款。季度后公司进一步完成6亿美元票据发行（利率6.875%，2031年到期），部分用于偿还3.75亿澳元循环信贷余额，并将信贷额度从10亿澳元缩减至5亿澳元，资产负债表灵活性显著增强 增产计划：Ngungaju选矿厂如期推进2026年7月初复产，预计3Q26末满产，主要维护检修计划于6月完成；P2000扩产项目可行性研究持续推进，计划2QFY27公布结果，公司正在评估在FY27进行预FID资本支出（详细工程设计和长周期设备采购等）加速项目时间线，最终投资决定将取决于研究结果、资本配置及锂价持续性；巴西Colina锂矿可研按计划推进勘探钻探、冶金测试、流程优化和基础设施研究，计划4Q27完成，同时公司正在评估早期预FID基础设施以保持开发灵活性 冶炼厂进展：韩国合资冶炼厂（P-PLS）已于季度内复产，1号线于2月重启、2号线于3月重启，电池级氢氧化锂产品达标率98-99%，目前以适中产量运行以平衡库存管理与转换价差经济性，上半年以现货和短单销售为主，下半年产量将根据转换价差和客户接洽情况确定；澳洲中游示范加工厂的合资重组已完成，获得最多3,810万澳元政府拨款，承购协议已签署并启动调试 燃油供应影响评估：公司正密切监测中东地缘政治紧张局势对供应链的潜在影响。Pilgangoora运营在能源结构上已实现多元化，加工厂及基础设施以当地LNG为主要能源，辅以太阳能、电池系统及柴油补充，柴油仅占生产现金成本的4-5%；重型采矿设备以柴油为动力。截至目前，公司并未预期中东局势会对运营或FY26指引造成重大扰动，炸药和加工试剂等关键投入品及物流运输当前均未面临供应瓶颈