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**【长江大化工丨天然气深度】断供悬顶补库后置，倒计时开启“气”机将至**

为何冲突后全球气价显著分化？ 冲突爆发后，亚洲JKM最高涨幅108%，欧洲TTF最高涨90%，美国HH仅涨0.68%。根源在于天然气物理属性与区域格局：液化、储运成本高昂，开采仅占成本15%-20%；美国本土页岩气充裕，HH长期偏低；欧亚依赖进口。区域套利受运输成本与基础设施刚性约束，地缘冲击产生差异化定价。 美伊冲突：或致全球LNG20%量级供应休克 一、卡塔尔、阿联酋合计占全球LNG供应近20%，海峡封锁导致上游气源与出口终端停产。3月卡塔尔生产线受损，影响供应1280万吨，修复需3-5年，造成永久性损失。卡塔尔LNG无替代通行方案，3月起出口归零，4月后再无到货。 二、替代气源极为有限，美国出口终端满负荷运行；全球月均替代不足200万吨，远难覆盖缺口。卡塔尔扩产项目已停工，未来3年供需或将从宽松转短缺。 补库高峰即将来临，供需脆弱性全面凸显 亚洲各国受LNG地缘冲突影响分化明显，库存压力较大，当前暂缓补库但推升远期压力。 欧洲库存已降至俄乌冲突以来低位。库容率仅有28.3%，为2022年以来的最低水平。欧洲面临最艰难的夏季补给季，若要满足补库目标，当前所需补库量同比+26%。库存低位下，任何供应扰动（如挪威气田维修、LNG到货延迟、地缘冲突）都易引发TTF价格跳涨。 推迟补库抑制短期涨幅，但拉升中期价格曲线 当前气价高位回落呈"脉冲式"特征，但非供需缓和。3-4月淡季、库存与在途船货构成缓冲，气价暂稳。5月在途船货耗尽后欧亚补库启动；6-8月补库叠加夏季用电高峰，货源竞争加剧，气价或迎主升浪，TTF有望突破90欧元；9-10月若补库未达标，入冬前保供担忧将引发第二轮冲高。 报告链接： 联系人：长江石化魏凯/王岭峰18516760780/詹林星