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【建投化工|润丰股份】2025年年报及2026年一季报点评：走出泥泞、增长势头延续，短期汇兑损失瑕不掩瑜 公司发布2025年年报及2026年一季报。2025年公司实现营业收入146.88亿元，同比+10.47%；归母净利润10.45亿元，同比+132.07%。公司拟以实施权益分派股权登记日总股本扣除回购专户股份为基数，向全体股东每10股派发现金红利12元，并每10股转增3股。2026Q1公司实现营业收入31.91亿元，同比+18.80%；归母净利润1.65亿元，同比-35.61%。 2025年业绩高增，核心来自业务结构优化与盈利质量改善。公司2025年收入同比增长10.47%，归母净利润同比增长132.07%，扣非归母净利润同比增长130.80%，利润增速显著快于收入增速。全年综合毛利率提升至22.80%，同比提升3.01pct；EBITDA达到19.43亿元，同比增长48.32%，EBITDA利润率提升至13.23%。公司全年盈利改善的核心驱动较为清晰，一是ToC业务占比由2024年的37.65%提升至2025年的43.44%，毛利率由28.99%提升至31.68%；二是欧盟、北美等高价值市场收入占比由9.75%提升至12.42%；三是杀虫杀菌剂业务收入占比由25.71%提升至30.15%；四是生物制剂业务在非洲、亚洲、美洲等多个国家持续拓展。 26Q1收入和盈利质量继续改善，汇兑相关损失拖累净利润。2026Q1公司收入同比增长18.80%，综合毛利率提升至23.79%，同比提升4.52pct；EBITDA达到4.70亿元，同比增长69.35%，EBITDA利润率提升至14.72%。从主业经营指标看一季度表现强劲，高毛利ToC业务占比进一步升至48.75%，较上年同期提升10.36pct。 归母净利润主要拖累来自的汇兑和套保损失项目：2026Q1归母净利润约为1.65亿，受汇率波动造成的汇兑+锁汇减少利润约1.18亿，如扣除此受汇率波动造成的影响后，归母净利润约为2.83亿；2025Q1如果扣除受汇率波动造成的影响后归母净利润约为0.94亿。26年公司主业经营趋势显著改善。 高毛利市场和业务占比提升，抬高中期盈利中枢。区域结构上，公司2025年欧盟、北美收入占比提升至12.42%，高价值市场渗透继续深化；业务模式上，ToC占比由2024年的37.65%提升至2025年的43.44%，2026Q1进一步提升至48.75%；产品结构上，2026Q1产品结构继续优化，从一季报说明披露的结构图看，除草剂、杀虫剂、杀菌剂、生物制剂收入占比分别由上年同期的71.53%、16.50%、10.78%、1.19%变动至69.62%、16.15%、11.74%、2.49%，其中杀菌剂和生物制剂占比继续提升。公司逐步转向高毛利渠道、高价值区域和更优产品结构共同驱动的增长模式，盈利中枢有望持续提升。 登记证、全球渠道和本地化制造能力仍是中期成长支撑。截至2025年末公司境内外登记数量已接近8900项，2026Q1末已超过9100项，登记证壁垒继续强化。与此同时，公司仍在推进全球化运营体系建设，并持续提升重要差异化产品的商业化能力和品牌业务建设能力。业务层面上，巴西、阿根廷等重点市场重要登记证的陆续落地、美国香槟制造基地投产后的本地供应能力提升，以及原药制造与制剂协同的持续完善，有望支撑公司后续收入结构和利润结构持续优化。 联系人：杨晖/申起昊18959215769 风险提示：汇率波动风险，应收账款风险，行业需求不及预期风险，安全生产风险，原料价格大幅波动风险