**永艺股份：Q1利润超预期，...

**永艺股份：Q1利润超预期，降本增效展现弹性**

公司公布25A&26Q1业绩25年收入48.8亿，+2.79%，归母2.33亿，-21.41%，其中Q4收入14.0亿，+2.92%，归母0.41亿，-42.16%，26Q1收入11.4亿，+13.0%，归母0.72亿，+25.2%，Q1利润表现超预期。公司25全年总计分红1.52亿，分红率65%，股息率4.2%。 25A关税政策波动拖累成长、26Q1提速25A公司自主品牌收入9.74亿，+4.4%，毛利率+1.6pct，其中我们预计国内自主品牌延续20%-30%高速增长，跨境电商双位数增长，美国新团队受需求波动影响有所下滑，代工业务收入39.1亿元，+2.4%，25年关税政策波动下客户下单放缓，Q4虽有提速但受海外基地人力不足影响未能转化为收入；26Q1随着需求进一步改善，公司海外基地生产组织恢复常态，增长开始提速，反馈Q2订单较Q1仍有改善。经营优化释放利润弹性26Q1公司毛利率21.9%，+1.2pct，期间费用率15.67%，+0.2pct，剔除汇兑影响的财务费用后，同比-2.6pct，充分应对汇率不利影响，盈利改善主要系：1）自主品牌业务25年基本实现盈亏平衡，26年随着品牌势能释放、规模效应显现，预期实现盈利；2）罗马尼亚25年受厂房搬迁、产权梳理等因素影响亏损5378万元，26年预期减亏；3）升降桌等新项目开始规模化供货，25Q4季度开始放量，预计26年盈利表现将有明显改善。 盈利预测考虑公司降本增效成果初步显现，订单Q2延续成长，预计26-27年利润3.7/4.5亿元，对应PE10/8X，维持推荐。 风险提示：汇率波动，原材料价格波动 玫瑰欢迎联系：史凡可18811064824/傅嘉成/曾伟13505600928/褚远熙/曹馨茗