**本周食饮公司25年年报&Q...

**本周食饮公司25年年报&Q1业绩快报情况一览-【1】（20260426）**

本周业绩超预期的公司：迎驾贡酒/老白干酒/千味央厨/H&H/洽洽食品 白酒板块 贵州茅台（符合预期）：Q1公司收入/归母净利润+6.34%/+1.47%。茅台酒/系列酒营收460.05/78.81亿元（+5.62%/+12.22%），飞天占比及系列酒占比提升；直销占比达55%，i茅台表现符合预期；结构调整叠加税金拖累盈利，现金流表现亮眼，合同负债同比环比略下滑。 迎驾贡酒（业绩略超预期）：25年公司收入/归母净利润-18.04%/-23.31%；26Q1公司收入/归母净利润+8.91%/+0.73%。Q1中高档白酒/普通白酒营收+8.87%/+9.15%，贡6/9双位数增长/迎驾金银星止滑；盈利端整体平稳，费用率小幅增长，合同负债同比环比略提升。 老白干酒（业绩略超预期）：25年公司收入/归母净利润-23.07%/-45.40%；26Q1公司收入/归母净利润+4.49%/+8.55%。26Q1100元以上/100元以下营收-9.81%/+23.45%，费用率下行推动净利率正增。 口子窖（业绩符合预期）：25年公司收入/归母净利润-33.65%/-59.32%；26Q1公司收入/归母净利润-24.02%/-46.16%。26Q1高档白酒/中档白酒/低档白酒营收-25%/-11%/+18%，低档酒依旧延续增速，盈利端下滑主因结构变动+费用率提升，合同负债同比环比下降。 山西汾酒（25年收入略超预期）：25年公司收入/归母净利润+7.52%/+0.03%，同时发布25-27年度股东分红回报规划，每年分红率不低于65%。25年公司销量驱动为主，青花/玻汾双位数增长，省外贡献明显。盈利端整体平稳，净利率下滑主因吨价下行叠加费用率提升，合同负债70.07亿元，同比/环比-16.66/+12.26亿元。 啤酒板块 燕京啤酒（符合业绩预告）：Q1公司收入/归母净利润+7.06%/+60.19%。Q1量同比+1.21%，产品结构向上推动总吨价同比+2.44%，吨成本同比-4.75%。大单品燕京U8继续保持近30%的高增速；费用率持续优化，盈利能力有效提升。 珠江啤酒（符合预期）：26Q1公司收入/归母净利润+5.86%/+14.07%。Q1销量+1%/吨价+4.8%，吨成本-4.0%，预计大单品珠江97纯生保持较快增速。费用率稳定下盈利能力提升。 乳制品&饮料 三元股份（符合预期）：25年公司收入/归母净利润分别为63.4/-2.3亿元（同比-9.6%/-551.6%）；亏损主因计提子公司法国HCo商誉减值4.97亿元，若剔除减值、25年归母净利润2.7亿元，同比+395%。26Q1公司收入/归母净利润分别为17.2/1.0亿元（同比+4.5%/+14.3%）。 休闲零食板块 洽洽食品（26Q1业绩超预期）：25年营收/归母净利润同比-7.8%/-62.5%；26Q1营收/归母净利润同比+41.5%/+117.8%。26Q1产品销售状态良好、瓜子&零食双位数增长、坚果翻倍，4月预计收入仍维持双位数增长，26年成本端红利延续，收入增长目标10%+，净利率维持8-10%。