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**【晨光生物|重点推荐】一季度表现符合预期，重点关注6/9月提价窗口期机会**

公司2026Q1营业收入16.29亿（-5.10%），归母净利润0.97亿（-11.65%）；扣非净利润0.96亿（-0.41%）。植提收入8.58亿（-1.11%），毛利率19.89%（-0.32pct）。棉籽收入6.88亿（-9.45%），毛利率6.61%（+0.55pct）。 利润压力主要来自海外种植及期货合约影响，棉籽业务表现优于预期。棉籽相关产品收入下降主要系大宗交易数量主动控制，毛利率上行主要系豆油等价格上行所致，非经常性损益主要来自棉籽合约亏损，总体表现优于预期。2025年辣椒种植期间洪涝灾害导致赞比亚种植26Q1利润同比减少，我们判断赞比亚相关影响系Q1一次性事件。 植物提取物业务整体平稳，客户表现分化（部分Q4抢货，部分观望情绪较强）。根据渠道反馈，当前公司辣椒红/辣椒精仍处于价格低位，价格同比小幅下降/环比小幅提升。同时除部分印度客户为规避涨价提前备货外（且印度相关产品价格已经开始提价），多数客户现阶段仍处于观望状态。定制化产品中辣椒红销量+60%以上，辣椒精销量+90%以上。叶黄素方面饲料级价格上涨带动毛利率提升，部分客户持观望态度调整了采购周期。我们认为2026年提价窗口期主要为6-7月（菊花）/9月（辣椒），需重点观察跟踪。 产品价格低位导致上游种植面积收缩，看好本轮公司释放存货超额利润。预计公司2026/2027归母净利润4.4/5.7亿元，对应PE为13/10倍。若后期提价释放充分，本轮周期利润峰值或达6亿元以上，维持重点推荐。 详情欢迎沟通，~