**大金重工2026年一季报点...

**大金重工2026年一季报点评：业绩大超预期**

超预期主要来自出口单桩产品单吨净利的显著提升，主要原因是公司出货量提升及生产熟练程度增加带的规模效应，往未来看具有持续性，带来后续业绩上调【建投电新】 事件 大金重工发布2026年一季报，2026Q1实现营收/归母净利润/扣非归母净利润19.07/4.35/4.27亿元，同比+67.17%/+88.19%/+73.86%，环比+20.83%/+101.19%/+136.03%。 点评 -- 公司一季度业绩大超预期，此前我们预期2026年一季度归母净利3.3亿元，实际归母净利4.35亿元，大超预期，超预期主要来自盈利能力显著提升，公司2026Q1毛利率39.19%，同比+8.24pct，环比+7.83pct。 测算公司出口海工（塔筒+单桩）单吨净利5300元（去年全年为4200元），一季度海塔占比还比较高，测算一季度单桩出口单吨净利水平约6800-7000元（去年全年约5000元），单桩单吨净利提升幅度大超预期，主要原因是公司出货量提升及生产熟练程度增加带的规模效应，往未来看具有持续性。 一季度公司发运产品包括Hornsea3和Inchcape项目以及部分海塔，这些项目在后续会有陆续发运，一季度业绩的超预期会带来全年业绩的上调。 -- 2026Q1实现营收19.07亿元，同比+67.17%，环比+20.83%，收入符合我们此前预期。 公司2026Q1期间费用率12.33%，同比+9.26pct，环比-6.33pct，主要来自财务费用率的增长，公司26Q1财务费用0.28亿元，财务费用率1.45%，同比+8.34pct，环比-0.57pct，主要是去年Q1是汇兑正向收益，今年受到了汇率波动带来的汇兑损失。 Q1发运海外海工项目的盈利能力大超预期 Q1发货结构：出口海工7.4万吨（单桩5.1万吨）；出口陆风2.2万吨；国内陆上2.6万吨；国内海上0.5万吨。 公司2026Q1毛利率39.19%，同比+8.24pct，环比+7.83pct；测算公司出口海工产品单吨净利水平又有进一步的明显提升，测算一季度出口海工（塔筒+单桩）约5300元的单吨净利（去年全年为4200元）；一季度单桩出口单吨净利水平约6800-7000元（去年全年约5000元），单吨净利提升幅度大超预期，主要原因是公司出货量提升及生产熟练程度增加带的规模效应，因此往未来看也有持续性。 *以上去年今年测算口径，均没有考虑汇兑损益，是刨除汇兑损益以外的盈利测算，同口径可比较。 一季度公司发运产品包括Hornsea3和Inchcape项目以及部分海塔，这些项目在后续会有陆续发运，一季度业绩的超预期会带来全年业绩的上调。 展望二季度，除了进一步交付高价订单项目，公司首制甲板运输船KINGONE轮于2026年4月6日顺利抵达英国（hornsea3项目），自有航运业绩增量还会在Q2逐步体现；第二艘运输船也于近日下水，后续自有运输占比也将不断增加，持续贡献业绩增量。 预计公司2026、2027年PE为27X、18X，业绩后续仍有进一步上调提升空间，我们近期深度报告已上调公司市值空间至1700亿元（此前预期1200亿元），持续重点看好。 建投电新团队陈思同/朱玥