**【国联民生军工】睿创微纳点...

**【国联民生军工】睿创微纳点评：一季报大超预期，重视经营杠杆带动利润非线性释放**

事件：26Q1营收19.45亿/同比71.12%，归母净利4.79亿/同比228.31%，扣非归母净利润4.69亿元，同比增长253.60%。环比25Q4收入端仍然保持强劲，利润超预期释放。 毛利率环比保持稳定，规模效应下期间费用大幅下行。26Q1毛利率53.40%/同比7.45pcts，环比25Q4维持在较高水平，净利率23.71%/同比13.73pcts，期间费率24.87%/同比-9.07pcts，管理/研发/财务/销售同比-2.01/-5.39/0.39/-2.06pcts。 红外需求多重共振、未来一到两年确定性高景气：预期差1：俄乌战争烈度保持平稳但两国自身的无人机产能规划今明两年仍在快速增长，26年yoy100%+，27年也在大几十增速，红外渗透率持续上行，红外增速远超无人机增速，且为耗材；预期差2：全球范围内的无人机补库需求才刚刚开始，红外为核心采购，中期角度有望再造20%-30%空间增量。 需求端饱满，产能是决定公司收入天花板的核心变量。公司2025年下半年产能释放后，Q4单季收入即突破22亿元。计划26年进一步扩产，有望支撑单月8-9亿元收入，全年收入有望百亿，经营杠杆的效应已经体现，利润端释放有望持续超预期。 现阶段微波业务估值尚未充分定价，后续依托军品订单释放与商业航天业务突破，具备估值提升弹性。目前机载、弹载、星载TR组件已敲定型号，26年逐步落地放量；同时切入商业航天赛道，中标相关终端项目，赛道空间广阔，还参与二代星核心组件研发，26年有望迎来招标利好。 盈利预测：预计26/27年利润22/30亿，yoy96%/36%，对应PE29/21x。 详情欢迎联系【国联民生军工团队】吴爽/殷超