**【国海化工】利安隆26Q1...

**【国海化工】利安隆26Q1业绩同比+22%，巴斯夫拟对抗老化助剂提价25%**

巴斯夫拟对抗老化助剂涨价25% 4月27日，巴斯夫拟对抗氧化剂/光稳定剂等抗老化助剂在3月基础上进一步提价25%（此前3月巴斯夫宣布涨价幅度20%） 之前市场担忧抗老化助剂原材料价格上涨，我们认为Q2成本传导趋于顺畅。 26Q1经营持续改善，汇兑损失约3.9kw 26Q1公司营收15.9亿元，yoy+7.5%；归母净利润1.32亿元，yoy+22.3%；毛利率22.74%，同比+1.22个pct；净利率7.75%，同比+0.70个pct。人民币升值导致汇兑损失3.9kw。 25Q4毛利率持续提升，归母口径受汇兑及减值等短期影响 1）25公司营收60.2亿元，yoy+6%；归母净利润4.97亿元，yoy+16.5%；毛利率22.33%，yoy+1.09个pct；净利率7.86%，yoy+0.58个pct。 2）25Q4营业收入15.1亿元，yoy+6%；归母净利润1.04亿元，yoy-7%；毛利率24.2%，yoy+2.6个pct；净利率6.1%，yoy-1.4个pct（25Q4毛利率持续提升，归母同比下滑，主要由于汇兑损失同比+3.5kw，研发费用同比+1kw，资产/信用减值损失同比增加2.3kw，捐赠导致营业外支出+1.4kw） 25年抗老化助剂企稳回升，润滑油添加剂量利齐升 1）25年抗老化助剂销量13.8万吨，yoy+11.6%（其中抗氧化剂营收19.2亿元，yoy+11%，毛利率19.13%，yoy-0.25个pct；光稳定剂营收20.7亿元，yoy-0.5%，毛利率33.63%，yoy+0.43个pct；U-pack营收6.0亿元，yoy-2.9%，毛利率13.13%，yoy+4.77个pct）。 2）润滑油添加剂营收12.1亿元，yoy+13.5%，毛利率14.12%，yoy+4.17个pct；销量6.7万吨，yoy+15%。 预计26/27年归母净利润分别为6.7/8.2亿元，对应PE分别14/11倍，维持"买入”评级。 风险提示：下游需求低于预期、主要原材料价格波动、汇率波动、全球贸易摩擦加剧、出海低于预期等。 【国海化工团队】董伯骏/杨丽蓉/李娟廷/仲逸涵/李振方/曾子华/于畅/王鹏