**【会稽山】2026Q1业绩...

**【会稽山】2026Q1业绩点评：单季度毛利率再提升，利润维持高增**

公司26Q1实现营业收入5.00亿元，同比+3.94%；实现归母净利润1.20亿元，同比+27.96%。25Q4+26Q1营收/归母净利润分别同比+5.7%/+40.1%。 旺季整体韧性较强。25Q4+26Q1营收同比+5.7%，25Q1增速有所放缓预计主要系节奏调整，结合此前渠道反馈，我们预计兰亭维持高增、1743因发货节奏原因增速略放缓。分产品看，26Q1中高档/普通黄酒/其他酒分别同比+8.84%/-20.97%/+73.33%，普通黄酒有所下滑预计主要系公司主动梳理产品。 单季度毛利率再创新高。26Q1毛利率同比+0.9pct至61.6％，主要系产品结构提升、规模效应释放。26Q1公司销售/管理费用率分别同比+0.9/-0.3pct至23.0%/4.8%，费用率相对稳定。综上，26Q1实现归母净利率24.0%/同比+4.5pct，主要系毛利率提升、所得税率降低。 整体来看，战略单品26年内部目标积极，毛利率在产品结构下持续提升，考虑到收入规模提升后费用投放力度相对稳定，利润率提升确定性极高。利润打开后公司在市场&渠道&产品方面可做得事情更多，1743省内外渠道渗透空间足/从省内-长三角-其他渐进式推进、兰亭渠道利润优具备招商吸引力、爽酒线上线下并进，后续亦有新品催化。预计收入端26年维持双位数增长、利润端有望实现25％+增长，当前股价对应26年PE约30X，继续推荐。 欢迎交流～