**【有友食品】1Q26业绩速...

**【有友食品】1Q26业绩速评：Q1收入超预期**

Q1收入超预期。公司1Q26营收5.35亿元，同比+39.62%（市场预期在30%），线上/线下分别同比+31%/+43%，我们估算公司1Q26山姆渠道1.5e收入（+6kw），量贩渠道翻倍增长至6kw(+3kw)，其他线下传统渠道1Q26同增20%+（+5kw以上），结合Q4+Q1，传统渠道同比+15%。 传统渠道的改善从去年Q3开始已经延续了3个季度。公司从去年Q3开始传统渠道超预期（同比+10%），当时我们就强调，除了山姆之外，更加应该关注公司传统渠道的增长，传统商超在积极调改，公司通过和山姆的合作积累了大量定制化的经验和口碑，叠加过去公司持续进行客户梳理，中后台赋能前台，目前看效果显现的不错。同时公司积极合作小象等即时零售渠道，该渠道增长是超过50%的。有友体量相对较小，定制渠道较容易对公司贡献增量。 4Q25+1Q26公司收入同增29.5%，在休食供应商类型企业算增速最快的，且公司不存在低基数效应，再次验证公司增长不仅靠山姆渠道拉动，其他渠道改革效果贡献明显，公司26年保底收入增速在20%+（量贩渠道目标50%+，会员渠道目标20%+，线上渠道目标30%+，传统渠道同增高个位数），若传统渠道持续超预期，山姆后续新品上架预计增速将更快。 毛销差环比明显恢复。1Q26毛销差17.38%，同比/环比-0.82/+8.47pct。4Q25+1Q26公司归母/扣非净利润同-10.26%/-2.81%，主要是受一次性辐照费用和人员激励影响，1Q26公司归母/扣非净利率分别同比-0.84/-0.33pct，高势能渠道占比提升对于公司整体盈利能力影响有限。 26年公司正式入局新鲜零食赛道，4月24日旗下“玩味族新鲜零食商店”落地重庆，公司以产品力和供应链见长，有望形成较好协同，目前仍处于店型打磨阶段，预计今年新开3-5家，模型跑通后有望贡献较大向上弹性，预计公司26年收入同比+22%，利润同比+33%至2.46亿元，当前18.8X，持续推荐！