**20260429-菱电电控...

**20260429-菱电电控26Q1业绩速评**

利润表现超预期，盈利能力大幅改善 公司26Q1实现营收2.18亿元，同比下滑29.98%，主要系低毛利的GCU等电动化产品及部分乘用车EMS受客户产品升级切换影响，对毛利额影响极小。营收承压背景下，实现归母净利润3143万元，同比大增79.85%，扣非归母净利润2862万元，同比高增95.13%！26Q1公司综合毛利率达29.33%，同比大幅上涨10.74个百分点。随着二季度公司新一代GECU产品逐步量产，产品周期将迎反转。 软硬双向发力，验证高毛利业务放量逻辑 正如我们在深度报告中指出，公司通过收购纬湃科技产线补齐了核心硬件短板，一季报明确指出，自制喷油器产能的逐步提升，叠加供应链商务降本，带动毛利率上行。此外，公司Q1项目结题验收增多，确认的技术开发服务收入同比增加，直接拉高了整体毛利率水平；开发的收费技术项目同样较多，表观研发费用同比下降24.49%。 国七催化在即，坚定看好公司迎来黄金时代 一季报的高增验证了我们在深度报告中提出“格局改善+精细化管控推动业绩反转”的逻辑。当前，国七技术审查稿已发布，过去7年行业鲜有标定设备投入，外资研发团队收缩，公司作为唯二开发国七软件的厂商，有望迎来巨大的测试收费涨价与业务爆发机遇。 投资建议：我们预计公司业绩将于2027年起逐步兑现，2026-2028年营业收入分别为12.63/20.14/25.32亿元，同比分别增长5.80%/59.49%/25.72%，归母净利润为1.63/6.61/8.37亿元，同比分别增长19.96%/306.12%/26.65%，对应PE51/13/10倍，维持“买入”评级。 深度报告链接：小程序://建投研究机构服务平台/8nX46tp6BBz7olp 欢迎联系建投计算机团队应瑛/李楚涵