**【中金全球矿业】淡水河谷（...

**【中金全球矿业】淡水河谷（VALE-US）1Q26分析师会议精要**

铁矿成本：1Q26铁矿C1成本上涨主要是季节性因素导致，下半年情况将好于上半年。基于1美元兑5.25雷亚尔的汇率以及90美元的油价假设，公司预计将全年C1现金成本将位于20-21.5美元/吨指引区间的上限。根据公司的敏感性分析，油价每上涨10%将带动0.15美元/吨的C1成本上涨；高硫燃油价格每上涨100美元/吨将带动1.6美元/吨的海运费上涨。公司已实施对冲策略（覆盖95%的航运租约以及70%的原油）对成本项的大部分上涨进行抵消，相较其他本地企业具备明显优势 中东冲突影响及铁矿石市场前景：公司表示当前全球钢铁生产保持相对平稳，虽然伊朗的粗钢生产暂停，中东其他地区仍使用库存矿石进行生产，因此冲突对铁矿市场影响偏中性，但同时受冲突影响全球成本曲线整体上移5-10美元/吨，成本曲线右侧部分企业成本上涨甚至超过10美元/吨，对价格形成一定支撑 股东回报：公司预计扩展净负债水平展现出下降趋势（其中约1/3与事故赔偿相关，公司预计2026-2027年随着赔偿承诺履行，该部分债务将显著下降），同时基于现金流情况，公司决定重启股票回购，未来几个季度将采取特别股息及股票回购相结合的方式提升股东回报 铁矿石产品组合：公司1Q26的产品溢价达到4.1美元/吨，较上季度有显著提升，公司计划通过积极调整产品策略提升价格实现率。一方面公司中品位卡拉加斯产品市场需求旺盛，公司计划将其销量由5,000万吨提升至5,500万吨；另一方面，中国区域精粉产品也有较好的市场反馈，公司计划将其销量提升至4,000万吨 巴西Alemao铜矿：在过去一年钻探区域已提升近一倍，当前项目进展顺利，工作重点在获取许可以及推进相关研究，计划于今年淡水河谷日（12月）提供更详细的更新 西芒杜铁矿对市场的影响：西芒杜出产的铁矿中二氧化硅含量较高但氧化铝含量低，为了在高炉中更为有效地利用，需配合氧化铝含量高但二氧化硅含量较低的矿石混合进行烧结，而公司能为西芒杜出产的矿石提供配矿产品 与CMRG的谈判：中国矿产资源集团（CMRG）会与所有头部企业进行谈判，与必和必拓、FMG、汉考克等企业的谈判相继步入尾声，后续很可能会与力拓和公司进行谈判。公司将持续保持合作对话，而在铁矿品位以及矿石特性方面，公司均拥有独特优势。无论谈判如何进行，公司认为铁矿价格最终仍将由供需关系决定