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**【长江电新】鼎胜新材2025年年报及2026年一季报点评：涨...**

【长江电新】鼎胜新材2025年年报及2026年一季报点评：涨价落地&结构调整&库存收益共振兑现业绩，重视钠电产业化预期！ 1、公司发布最新财报，2025年收入263.03亿元，同比+9.5%，归母净利润5.13亿元，同比+70.43%，扣非净利润4.96亿元，同比+83.36%。拆分到2025Q4，实现收入67亿元，同比+4.59%梦幻币+6.51%，归母净利润2.06亿元，同比+169.28%，环比+73.45%，扣非净利润2.05亿元，同比+193.04%，环比+73.04%。单看2026Q1，实现收入72.61%，同比+12.46%，归母净利润1.94亿元，同比+127.28%，扣非净利润1.94亿元，同比+156.74%。 2、全年来看，公司铝箔出货85.5万吨，同比+4.78%，其中电池箔预计20万吨+，同比增量明显，其中涂炭箔比例预计在16%左右，占比提升有望进一步增厚盈利。铝板带100.4万吨，同比+5.67%。盈利端，考虑电池箔梯度式涨价，单位盈利逐步增厚，同时涂炭箔占比提升改善盈利水平，估算单位盈利在1500左右。包装箔等产品的盈利整体保持微盈利状态。单看25Q4，公司电池箔出货6.2w+，订单量逐步攀升，需求景气预期明显；盈利端，Q4增量订单明确涨价落地，进一步增厚单位盈利，考虑铝价下的库存收益，利润弹性更高。 3、单看26Q1，电池箔出货5.9万吨，环比有所下降，主要系假期和季节性影响，其中涂炭箔出货占比19%+，单位溢价1-2k。盈利端，考虑铝价库存收益（预计单吨盈利体现300元左右），年前涨价落地后，部分兑现到Q1业绩，涂炭箔占比提升之后，附加值进一步提升，考虑欧洲工厂亏损，整体估算公司Q1经营性单吨盈利或超过2500元。空调箔、食品箔、包装箔出货接近20万吨，环比基本持平，预计单吨盈利150元左右，环比持平。此外，钠电铝箔仍处于放量初期，预计Q4或有突破性进展。 4、整体来看，铝箔涨价率先落地，谈价方式从阶梯式涨价转为普涨，印证行业边际趋紧确定，后续全品类全客户涨价有望持续落地。考虑高附加值产品（涂炭箔）放量和铝价收益，单吨盈利中枢有望持续抬升，进一步增厚盈利。铝箔钠电用量翻倍、加工费溢价翻倍，公司份额持续领先。26年预期出货26-28万吨，扩产7万吨，27年或实现35万吨。考虑定价方式普涨和涂炭箔占比提升，中枢3k，对应26、27年8e+、10-11e+，其他业务2e+，整体26、27年达到10e+，13-14e，27年20X对应260e，钠电期权主业考虑市场份额40-50%，预计增厚50-100亿期权市值。