**【国泰海通军工】航宇科技:...

**【国泰海通军工】航宇科技:业绩符合预期，利润迎来释放，空天锻件龙头开启成长新周期**

年报业绩符合预期，一季度迎来利润释放。1）2025年公司实现营业收入20.34亿元，同比增长12.64%；实现归母净利润1.86亿元，同比微降1.40%，主要受子公司亏损及计提商誉减值影响。若剔除上述因素，归母净利润同比增长11.74%，盈利质量保持稳定。2）2026一季度公司实现营业收入5.31亿元，同比增长25.88%；实现归母净利润0.56亿元，同比增长31.65%；毛利率30.03%（+3.8pcts），主要系产品结构不断优化。 海外航发需求攀升，收入结构持续优化。1）公司构建了稳健的双引擎增长模式，境内精准抢抓燃气轮机、商业航天、海洋装备、核电等多元赛道，保持稳定增长态势。2）海外市场方面，公司践行全球化战略，主动对接全球市场需求，与GE航空、普惠（P&W）、罗罗（RR）、赛峰（SAFRAN）等国际航空发动机巨头深化合作，境外主营业务收入9.1亿元，占比接近50%，进一步优化了公司收入结构。 燃气轮机行业高景气，带动收入快速增长。1）AI数据中心爆发式增长，燃气轮机作为数据中心最优的供电解决方案之一，迎来历史性机遇，全球能源巨头订单数据印证了行业高景气，公司燃气轮机营收同比增长38%。2)公司不断加强创新研发，燃气轮机业务实现从“部件供应商”向“系统方案解决商”的跨越。面向海外客户，公司首次实现从锻件到精加工产品的一站式交付。 我们预计公司2026~2028净利润分别为3.34/4.45/5.72亿元，对应EPS分别为1.75/2.33/3.00元，结合公司在航空航天锻件领域的优势地位、技术壁垒与成长确定性，按照2026年55倍PE，给予公司目标价96.25元，给予“增持”评级。 国泰海通军工：杨天昊/宋博/周明頔