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**【国海策略|2025年报与2026Q1业绩分析——A股盈利修...**

【国海策略|2025年报与2026Q1业绩分析——A股盈利修复，资源+科技仍是高景气方向】 核心要点供参考！ 1、2026Q1全A盈利明显修复，ROE延续磨底。2026Q1全A（非金融两油）归母净利润增速修复至两位数增长区间，价格改善驱动盈利加速修复，全A（非金融两油）毛利率（TTM）连续5个季度回升。 2、小盘成长盈利改善明显。从上市板来看，能够看到科创板盈利改善幅度最强，其次是创业板。科创板中电子板块占比较高，硬科技为代表的结构性景气方向是全A业绩改善的重要支撑。从风格来看，中证1000代表的中小盘风格盈利改善好于沪深300代表的大盘风格。 3、截至2026Q1全AROE仍处于2025年以来的磨底区间。受益于PPI逐步转正，2026Q1销售净利率环比改善，资产周转率持续磨底，总需求全面复苏尚需时间。结构上2026Q1ROE（TTM）环比改善明显的方向集中在上游资源品、科技（TMT）以及高端制造（新能源、军工）等领域，地产、消费等下游行业仍然承压。 4、从行业上看，2026Q1上游周期、中游制造和TMT归母净利润增速同比增速较高，ROE（TTM）改善幅度居前。1）上游周期整体受益于“反内卷”带来供需格局改善和地缘冲突升级带来的涨价行情。有色金属持续受益于新旧动能共振和地缘安全，高景气延续。地缘冲突升级带来油价上涨驱动石油石化、基础化工等周期行业业绩改善。2）高端制造受益于AI、出海和地缘安全带来需求增量，景气回暖，电力设备/国防军工2026Q1业绩增速居前。3）TMT业绩继续改善，电子/计算机景气向上，通信业绩增速放缓，主要受通信服务业绩负增的影响，通信设备（光模块等为代表）业绩增速仍然较高（+63%），传媒业绩整体偏弱。4）金融地产和消费整体业绩低迷，内需修复斜率偏弱。 财报数据库有更详细的板块和行业拆分，详细数据欢迎联系国海策略赵阳/李畅