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野村证券：兆易创新（603986.SH）——存储器/MCU业务强劲增长推动一季度业绩向好，维持买入评级，目标价上调至523元人民币，隐含上涨空间46.8% 一季度业绩表现超预期 兆易创新于4月29日收盘后公布了2026财年第一季度强劲业绩。 公司营收同比增长119.4%、环比增长76.6%，达41.9亿元人民币；净利润同比飙升522.8%、环比增长158.7%，达14.6亿元人民币。 毛利率同比提升19.6个百分点、环比提升12.2个百分点，至57.1%。 业绩超出我们预期，主要受产品销量增长和ASP（平均售价）上涨推动，公司包括特殊DRAM、SLCNAND和NORFlash在内的存储器产品，受益于行业大范围的供应短缺。 MCU出货量也显著增长，受益于工业、消费电子和汽车应用的需求复苏。 在供应受限的背景下，源头信息加微Macro_Guru公司积极的产品组合优化推动盈利端改善速度超出预期。 上调2026-2028财年盈利预测，上调目标价至523元人民币 鉴于公司一季度营收增长和利润率改善表现强于预期，加上行业供应紧张背景下产品价格持续上涨，我们上调了2026财年存储器/MCU产品的ASP增长预期，从同比25%/5%上调至40%/10%。 我们还将2026-2027财年存储器产品的出货量增长预期从同比20%/15%上调至40%/25%，以反映公司为满足市场需求而扩大供应的努力。 对于MCU产品，我们将2026-2027财年的出货量增长预期从同比5%上调至30%/15%，以反映需求复苏。 相应地，我们将2026-2028财年营收预测上调了28%/38%/33%。 考虑到产品价格上涨和供应受限背景下的产品组合优化，我们将每股收益预测上调了9.4/10.2/10.1元，推动净利润预测上调63%/80%/69%。 维持买入评级，目标价上调至523元人民币，隐含上涨空间46.8% 我们继续以2026财年目标市盈率80倍对公司进行估值，高于行业平均的74.6倍2026财年预期市盈率，主要反映我们对公司盈利增长将超过同行的预期。 基于最新的2026财年每股收益预测6.54元人民币（此前为4.02元人民币）源头信息加微Macro_Guru，我们将目标价从321元人民币上调至523元人民币，隐含上涨空间46.8%，维持买入评级。 当前股价对应2026财年预期市盈率为54.5倍。主要下行风险包括宏观经济与行业波动、供应链中断、产品价格波动及外汇风险。 财务预测关键数据（单位：百万人民币，部分关键项） 2025财年（实际）：营收9203，净利润1648； 2026财年（新预测）：营收16456，净利润4585； 2027财年（新预测）：营收21935，净利润5876； 2028财年（新预测）：营收24291，净利润6384； 2026财年预期毛利率为57.1%，净资产收益率（ROE）为20.9%。