**【杰瑞股份】如何看待杰瑞当...

**【杰瑞股份】如何看待杰瑞当前位置和未来发展空间**

【杰瑞股份】如何看待杰瑞当前位置和未来发展空间？ 燃气轮机产能&订单逐步超预期落地、未来还能期待什么？ 北美发电β：电力是北美数据中心当前核心制约因素，优先级高于土地、审批、水、光纤，美国电网排队容量达185GW，约70%为真实需求，表后供电成为主流方案。美国头部发电相关公司GEV、西门子、卡特财报均超预期，四大云厂商资本开支再超市场预期，产业链全面受益。5月即将迎来康明斯、HOWMET、西门子、三菱业绩、重视板块催化。 电力板块：从单一的燃气轮机成撬商到【数据中心一体化】 一、燃气轮机：再次强调核心竞争力是模块化能力（快速落地&操作难度小）+顶级的客户资源（四大云厂商在美国具备设备采购TOP优先级，需求指令行业内视为不可动摇），国内部分机头供应商也证实要想进入美国头部客户只能依赖杰瑞，因此杰瑞的产业链地位和稀缺性才是后续产能和订单持续超预期的根本原因。杰瑞在燃机板块后续可期待的进展主要看三方面，一是更多的成撬订单、二是后市场维保、三是潜在的机头自制能力。 二、数据中心一体化：以燃气轮机供电为入口，逐步延伸至供电，配电，储能等配套环节，市场空间约为电力板块的1至2倍。商业模式与燃机成撬类似，从外购合作开始，逐步提高自制能力。 三、SMR：下一代供电解决方案。公司规划的小型模块化堆型约50MW至100MW，采用撬装化、模块化设计，具备类似集装箱转运的部署特征。SMR定位与定价类似于重燃（单GW约60e人民币），但是比重燃占地小、便携、无需天然气管网，在北美、中东都有非常广阔的市场空间。 市场空间测算： 一、主业：景气度向上，中东冲突类似俄乌战争，中东油服设备国产替代进程有望加快。预计26/27年主业利润分别为33/40e，20x估值主业约600-800e。 二、燃气轮机：首先27年确定交付的50e订单，最少交付50e，大概率会继续上修，50e收入*40%净利率*40x=800e；参考Ftai合作超预期，叠加其他供应商产能，预计公司28-29年可以具备3GW+交付能力，单GW收入84亿元（还有继续涨价空间），3*84*30%*30x=2300e。 三、数据中心一体化+SMR：市场空间是燃气轮机的1-2倍，未来想象空间巨大。 公司成长性优异，当下只是起点，再次强call！【东吴机械】周尔双/黄瑞13972063086