**中国东航投价报告：竞争力提...

**中国东航投价报告：竞争力提升再起航，关注油价企稳信号**

公司持续优化“四梁八柱”航网布局，国内“四极”骨干通道、国际“三飞”战略赋能航网新活力，近一年来ASK、客座率、小时利用率等多项指标增速领跑大航。1Q26公司净利润实现扭亏至16.3亿，客座率同比提升5.2pcts的同时，我们测算RRPK同增4.2%左右，量价双升验证供需结构拐点。复盘历史，重视事件性冲击带来的航空股估值的阶段性低点，依托枢纽搭建远程中转航线网络等三重合力驱动困境反转、航网竞争力明显提升，在未来两年的航空繁荣周期中有望逐渐彰显。 油价扰动有望进一步强化有效供给强约束，不考虑减班因素，我们测算2025~27年上市6航司机队规模CAGR仅2.3%~3.7%，我们测算2025~27年(需求-供给)相较2015年的复合增速差分别为0.5/0.6/0.7ppts、供需缺口有望持续扩大。时刻增量严控奠定民航反内卷基础，春假、免签扩容等需求端积极因素持续累积，关注高客座率向票价传导临界点临近。 国际枢纽航网战略迎免签红利，2019年至今公司在浦东机场的国际航线时刻份额占比46%~51%，依托浦东构筑先发优势、“三飞”战略效果持续显现。票价弹性差异叠加地缘冲突绕行带来的成本增量导致外航运力更多投向大西洋航线，料中方航司短期进一步提升欧线市占率，高客座率背景下座收有望实现双位数增长。引入合理假设，我们测算2025年公司执飞上海浦东=伦敦希思罗航班毛利率较2019年提升15.5ppts，期待国际线进一步打开盈利增长空间。 国内需求积极因素累积，油价企稳后估值有望迎修复。春假扩容成为航司淡季需求的边际变量，测算2026~28年春假贡献国内线收入弹性1.4%/1.1%/0.9%。同时我们测算公司以现行燃油附加费机制实现约74%燃油成本对冲，关注短期高油价扰动下减班带来供需结构优化。复盘美国航空业整合历史，2009~2013年兼并重组，高油价和经济危机带来需求断崖式下跌或为关键推动因素，中期期待国内民航格局端潜在优化的出现。 盈利预测、估值与评级：我们预计公司2026~28年净利润为8.4/58.9/101.7亿元，三重合力驱动困境反转、航网竞争力明显提升，在未来两年的航空繁荣周期中有望逐渐彰显，公司航网竞争力改善的α有望与航空繁荣周期β形成共振、周期弹性可期，强烈建议关注布局时机。